联创电子(002036)

推荐逻辑：股稀缺的从事光学镜头和模组业务标的，是运动相机高清广角镜头的龙头企业；公司智能手机镜头产能已达5KK/月，客户拓展进度顺利；公司是T 客户新车型车载镜头的主力供应商。触控显示一体化项目已部分投产，开始为公司贡献较为可观的业绩。估值较低：公司未来三年归母净利润有望实现年均46%的复合增长，目前对应2018 年动态PE 仅为19 倍。

A 股光学镜头稀缺标的，镜头和模组业务双轮驱动成长。公司是A 股稀缺的从事光学镜头业务的企业，具备智能手机、平板电脑、运动相机、车载、AR/VR设备等各类镜头应用的设计制造能力。公司的高清广角镜头已奠定运动相机镜头的全球领导者地位，是全球运动相机龙头Go Pro 的镜头主力供应商。智能手机领域，公司已具备5M-13M 像素镜头的量产能力，目前产能可达5KK/月；公司投资2.1 亿元布局摄像头模组业务，引入最新的COB 产线、AA 调焦制程能力及后段全自动测试能力。公司镜头和模组业务推进顺利，2016 年已为三星供应外挂镜头，未来有望在内置镜头市场取得突破。

进入T 客户供应体系，车载镜头业务取得突破性进展。公司发力车载镜头市场，目前已获得T 客户的车载镜头订单。T 客户于2017 年7 月正式投产新款电动车型，从目前产业调研显示，新车型的量产进展或好于预期，到2017 年12 月预计能达到2 万辆/月的产出，预计2018 年产出有望达到1 万辆/周。超高的性价比将极大地推动T 客户新车型的销售，联创电子作为其车载镜头的供应商将直接受益。

触控显示业务发展态势良好。公司成立重庆联创电子，向京东方提供年产能8000 万片的触控显示一体化配套业务。目前一期项目已经投产，预计将为公司贡献较为可观的业绩。

盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润将保持48%的复合增长率，考虑到公司在A 股具备光学镜头较稀缺的能力和光学镜头领域本身较高的准入门槛，给予公司2018 年25 倍估值，对应目标价22.25 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：手机和车载镜头客户拓展或不及预期；触控显示一体化项目建设进展或不及预期。