大秦铁路(601006)

事件：公司发布2017年半年度报告。2017 上半年实现营业收入273.6 亿元，同比增长28.9%；归母净利润76.2 亿元，同比增长107.1%；扣非后归母净利润76.5 亿元，同比增长106.1%；实现基本每股收益0.51 元。Q2 单季营收149.1亿元，同比增长47.4%，实现归母净利润44.6 亿元，同比增长174.4%，实现扣非后归母净利润44.8 亿元。Q2 营收、归母净利润以及扣非后归母净利润情况均更好于Q1。

受益煤炭需求回暖、公路治超严控汽运煤，公司运量高速增长。上半年，下游电厂补库存意愿较强，推升了煤炭需求。同时钢铁、建材等主要耗煤行业需求恢复，煤炭价格上行，煤炭企业发运积极性高，加上公路治超政策持续，河北、天津及环渤海弯区域强化环境治理，严管汽运煤集疏港，加速公路运煤向铁路回流，致使公司在报告期内煤炭发送量同比增长24.8%。公司煤炭发送量占全国铁路煤炭发送量的22.7%，继续在全国铁路货运市场上占有重要地位。上半年，公司货物发送量完成2.78 亿吨，同比增长26.2%，货物运输量完成3.85亿吨，同比增长29.9%，核心资产大秦线货物运输量2.1 亿吨，同比增长33.2%。

运价上调叠加降本增效，全年业绩高增长可期。今年3 月底，公司煤炭运价每吨公里上调0.01 元，今年一季度业绩的提升主要来自运量的高增长，而二季度业绩的提升则主要是因为运量与运价齐增。报告期内，公司降本增效成果显着，营业收入增速接近29%，成本同比增长6.4%，三费基本与去年同期持平。下半年，国内宏观经济向好趋势未改，将继续对煤炭消费形成支撑，下半年为用煤旺季，加上环渤海区域港口汽运煤管制措施全面落实，以及公路治超政策的持续，公司下半年煤炭运输业务量有望保持在较高水平。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.83 元、0.87 元、0.90元，对应PE 为11 倍、11 倍、10 倍。A 股可对标公司有铁龙物流和广深铁路，同业2017 和2018 年估值中枢为37 倍和30 倍，公司无论是具体业务还是收入规模上都强于对标公司。考虑到公司今年量价齐升，业绩同比有望大幅增长，公司作为稳健白马龙头标的应给予一定溢价，综合考虑给予公司2018 年12 倍估值，对应目标价10.44 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济增长或不达预期，煤炭需求量或大幅下滑。