五矿资本(600390)

事件：公司发布2017年半年报，报告期内实现营业收入48.71 亿元，同比下滑6.56%；实现归属于上市公司股东的净利润为9.98 亿元，同比增长3.51%；基本每股收益0.31 元；加权平均净资产收益率3.68%，同比减少2.99 个百分点。

除租赁外，其余金融板块增资相继完成。公司在报告期内募集配套资金150 亿元用于增资旗下金融板块。其中，59.2 亿元用于增资五矿证券；15 亿元用于增资五矿经易期货；45 亿元用于增资五矿信托；30 亿元用于增资外贸租赁。截至报告期末，除外贸租赁因股权变更等待监管审批，增资有所时滞外，其余各金融板块的增资活动相继完成，资本实力得到显着提升。

五矿国际信托：资产持续扩张，结构相对均衡。上半年五矿信托资产规模为4805.9 亿元，同比大增81.4%。其中，单一项目规模2506.8 亿元，占比52.2%； 集合项目规模2299.1 亿元，占比47.8%，信托项目结构相对均衡。

五矿经易期货：资管业务表现抢眼。经纪业务实现收入2.36 亿元，相当于去年全年的96.7%；资产管理业务受资产管理规模大幅增长逾两倍的影响，收入同比大增139%达到348.8 万元。风险管理业务收入37.6 亿元，同比增长30.6%。

外贸租赁：增长稳健，资产质量回升。上半年外贸租赁实现营业收入16.1 亿元， 净利润3.05 亿元，分别达到2016 年的52%和55%，保持正向增长趋势。不良贷款余额较去年末下降39.2%，不良率下降0.26 个百分点至0.32%。

五矿证券：业绩表现优于同业。上半年证券行业平均营收和净利润同比分别下降8%和11%，而五矿证券虽然营收降幅与行业持平，但净利润同比增长11%， 显示出突出的盈利能力。

盈利预测与投资建议。随着金融板块增资带来的业绩逐渐释放，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.57 元、0.78 元、1.03 元，公司未来三年归母净利润将保持34.9%的复合增长率，目标价格18.5 元，维持“买入”评级。

风险提示：对租赁板块的增资进度或慢于预期，市场下行或使公司估值承压，行业系统性风险。