聚光科技(300203)

事件：1）公司发布半年报，2017 年上半年实现营业收入9.9 亿元，同比增长35.7%，归属于上市公司股东的净利润1.0 亿元，同比增长19.15%，基本每股收益0.23 元。2）公司非公开发行事项获得证监会核准批复。

少数股东损益影响归母净利润，整体业绩良好。公司上半年实现净利润1.1 亿元，同比增长31.05%，业绩良好。归母净利润增速受少数股东损益953 万元影响低于营收增速为19.15%。具体细分业务来看，环境监测系统及运维、咨询服务实现营业收入4.5 亿元，同比增长16.90%；工业过程系统实现营收7779 万元，同比下降3.22%；实验室分析仪器实现营收3.0 亿元，同比增长103.21%； 水利水务工程系统实现营收4250 万元，同比增长16.22%。上半年公司整体毛利率49.25%，同比提升0.37 个百分点，期间费用率40.09%，同比微增0.23 个百分点，盈利能力和费用管控保持良好。

定增批文到手，静待后续实施落地。2016 年8 月公司重启非公开发行方案，拟以24.45 元/股价格，向李凯、姚尧土两位特定投资者非公开发行不超过3000 万股公司A 股股票，募资总额不超过7.34 亿元，将全部用于补充流动资金，锁定期3 年。目前公司负债率提升明显，已由2014 年末的27.5%提升至目前的43.6%，定增落地后有望明显改善资产负债率、显着降低公司财务费用，增强PPP 项目承接和业务拓展能力，带动公司盈利能力提升。此外，此次非公开发行认购人李凯为公司实际控制人王健的母亲，姚尧土系实际控制人姚纳新的父亲。发行后公司实际控制人及其父母合计持股比例由37.3%提升至41.3%，控制权将获加强，也充分彰显了对公司未来发展的信心。

战略转型综合服务商，PPP项目拓展有望带动业绩持续发力。公司通过并购哈尔滨华春、鑫佰利、三峡环保等形成了污水治理设计、施工和运营一体化业务体系，逐步延伸环保产业链布局，环境综合服务商转型之路稳步推进。同时，2016年11月公司中标首个PPP项目―黄山区浦溪河（城区段）综合治理工程PPP项目，总规模12.5亿元。近期再次中标1.5亿污水处理项目、1.3亿PPP监测项目和8.2亿高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP 项目，PPP项目拓展取得显着进展，后续有望带动公司业绩持续发力。

盈利预测与投资建议。预计 2017-2019 年摊薄后的EPS 分别为1.10 元、1.40 元、1.75 元，对应PE 分别为29X、23X、18X。看好公司 PPP 业务拓展和转型环境综合服务商的未来发展，维持“买入”评级。

风险提示：项目进度不及预期风险、收购资产整合不及预期风险。