立思辰(300010)

事件：公司发布公告，2017 年上半年实现营业收入6.8 亿元，同比增长35.7%， 归母净利润3496 万元，同比增长15.6%，扣非后归母净利润3072 万元，同比增长15.5%。

两大业务齐发力，整体业绩表现良好。上半年，公司两大业务齐头并进，带动整体业绩稳步增长，其中教育、信息安全业务分别实现营业收入3.2 亿元（YOY+47.5%）和2.4 亿元（YOY+31.7%）。合并范围变化导致公司综合毛利率减少5.83pp 至42.8%，其中信息安全业务毛利率减少9.91pp，教育业务减少4.19pp。报告期内，公司销售管理费用同比增长27%，外币借款汇兑损失增加导致财务费用同比大幅增加102.4%。销售管理费用占比较大，且增速低于营收增速，从而导致期间费用率下降1.67pp。

巩固教育信息化优势，推动“智慧教育+教育服务”双轮驱动。公司在国内教育信息化领域具有显着领先优势。报告期内，教育业务实现较快增长，在手订单金额超过7亿元。

1）渠道端：公司持续推进区域建设，积极开拓二三线市场，智慧教育业务已累计进入27个省、16000余所学校、覆盖2100 多万中小学生；教育服务业务方面，“教育云规模化应用项目”完成9个区域单独培训；完成片区培训3场。

2）产品端：加快产品升级，上线“葵花籽”2.0，“词汇总动员”3.0版本，“大数据反馈系统”1.0版本，提供丰富的产品服务；与此同时，公司新增的自招复试产品及艺考填报服务产品，广受客户好评。

3）线上领域：报告期内，公司国内升学业务自媒体浏览量超过2.4亿、APP用户数量达120万，微信社群覆盖17余万人；国外升学业务对站群网站进行升级，可读性更强，内容更加丰富。

4）研发方面：公司加大研发投入，通过教育技术研究院深耕教育信息化研究，目前研究院在职员工突破200余人，进一步夯实了公司智慧教育领域领先地位。公司教育业务充分整合渠道、人财物等资源，产生了较强的协同效应，“智慧教育+教育服务”双轮驱动格局成形，新教育战略值得期待。

人才+产品双拳出击，信息安全业务稳步推进。信息安全业务具备较强技术优势， 处于行业领先地位。报告期内，公司成功引入信息安全集团CEO 周西柱等关键人才，进一步理顺公司组织架构；推出两款基于人脸识别技术的产品，已在呼和浩特机场、重庆市地铁轨道交通成功试点。此外，公司中标国家开发银行、中国石油天然气集团等多个项目，彰显了公司较强的市场竞争优势。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年实现归母净利润3.6 亿、4.4 亿和5.2 亿元，对应EPS 为0.41 元、0.50 元和0.60 元，参考可比公司估值给予公司2017 年38 倍PE，对应目标价15.58 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险，业务拓展不及预期的风险。