8月官方制造业PMI超于市场预期。我们在对制造业PMI拉动进行拆分后发现8月分项中的生产指数、新订单指数和供货商配送时间均强于7月；而从业人员和原材料库存分项则弱于7月。

生产需求双双走高。内需强劲，外需增速放缓。8月制造业PMI生产指数与新订单指数分别录得54.1%和53.1%，较7月分别上升0.6%和0.3%，表明制造业生产和需求均在继续扩张之中。但考虑到8月新出口订单指数为50.4%，较7月下降0.5个百分点，我们认为这表示外需改善趋缓，8月制造业PMI的超预期主要源于内需的改善。这也可以从8月进口指数创下自2012年4月以来的新高中得到验证。但是由于PMI其实可以看作一种环比的指标，8月生产增速的加快可能和7月高温天气影响制造业企业作业有一定的关系，同时也可能与后期的环保限产预期导致提前生产有关。

主要原材料购进价格指数和出厂价格指数大幅反弹。8月主要原材料购进价格录得65.3%，较上月上升7.4个百分点；出厂价格录得57.4%，较上月反弹4.7个百分点。由于主要原材料购进价格和出厂价格指数和PPI环比走势较为一致，我们预计8月PPI环比或反弹至0.5%，8月PPI同比或上升至5.8%。

不同规模企业制造业PMI有所分化，中型企业改善明显。中型企业制造业PMI录得51%，由7月的枯荣线以下跃至枯荣线上方。

风险提示：后期供给侧改革和环保政策力度的不确定性。