事件：建设银行发布 2017年半年报，上半年实现营业收入 3203.88亿元，同比下降 3.74%，归母净利润 1383.39 亿元，同比增长 3.69%。不良贷款率 1.51%，较上年末下降 0.01 个百分点；净息差 2.14%，较一季度末上升 0.01 个百分点。

点评：

计息负债成本控制得当，净息差环比改善。 建设银行上半年净息差 2.14%， 较一季度末上升 0.01 个百分点。计息负债成本率（ 1.55%）较去年同期下降 0.1 个百分点，主要是由于存款占比提升及存款成本率的下降。

非息收入增速略有下滑，但仍保持正增长。 上半年手续费及佣金净收入同比增长 1.32%，较去年增速略有下滑。从收入来源来看，主要是代理业务手续费收入有所下滑，但银行卡手续费依然保持强劲增长，同比增 13.07%。

不良贷款率环比改善， 资产质量向好。 截至上半年末， 不良贷款率 1.51%，较上年末和一季度末下降 0.01 个百分点。 拨备覆盖率160.15%，较上年末上升 9.79 个百分点。从不良行业分布来看，制造业不良率趋于稳定，较上年末上升 0.26 个百分点，批发零售、地产不良率有所下降。此外，逾期贷款占比、贷款迁徙率都有所下降。

资产结构优化，同业负债收缩。 上半年资产规模增长 3.5%， 二季度资产规模较一季度微降，规模增速较去年放缓。同业资产及同业负债规模收缩，截至 6 月末同业负债规模较一季度下降 8.5%，较上年末下降 18.3%。存款在总负债中占比（ 81.18%） 较一季度末（ 80.98%）和上年末（ 79.5%）有所提升。 资产端，存放同业等同业资产规模收缩。贷款在总资产中占比（ 56.26%）较一季度末（ 54.75%）和上年末（ 54.8%）有所提升。

投资建议： 建行经营稳健，资产质量改善，结构优化，且受监管影响小。看好建行后续发展前景， 维持建设银行“ 买入”评级。

风险提示： 宏观经济下滑导致不良率攀升；政策变动引发的风险。