理工环科(002322)

事件：

9 月 5 日晚公司发布公告： 天一世纪股东曹阳等 17 人将其所持有的天一世纪 18.20%股权全部转让给宁波卓源投资，完成股权转让。 同时嘉旨投资（中民投持股 69.40%）增资天一世纪，股权占比 30%， 控股股东股权结构发生变动，实际控制人没有变化，中民投间接持有理工环科 6.57%股权。对此，我们点评如下：

投资要点：

大股东股权结构发生变动，战略引进中民投

公司大股东宁波天一世纪（持上市公司 31.56%股权）原股东曹阳等17 人将其所持有的大股东 18.20%股权全部转让给宁波卓源投资，股权转让完成后，天一世纪进行增资， 注册资本由 1000 万元增加到1428.57 万元，新增注册资本全部由嘉旨投资（中民投持股 69.40%）认缴， 股权转让和增资完成后，嘉旨投资成为天一世纪第一大股东，持股 30%，中民投实现间接持有上市公司 6.57%股权， 成为公司的战略股东。上市公司控股股东没有发生变化，实际控制人为周方洁先生、余艇先生和刘笑梅女士（三人为一致行动人）。

中民投背景深厚， 期待后续协同效应，公司发展有望迈入新阶段

中国民生投资集团（中民投）是中国领先的全球化大型民营投资公司，由全国工商联和 59 家民营企业共同发起设立， 注册资金为 500亿元。 中民投背景深厚，目前管理资产逾 2700 亿元， 2016 年实现净利润超 70 亿元， 旗下产业涵盖新能源、居家养老、建筑工业化、通用航空、 保险、银行、租赁等，但没有环保产业。 此次间接持股理工环科，是中民投在环保领域的布局， 我们认为中民投后续在资金、资源、项目等方面会给上市公司支持，期待后续的协同效应。中民投深厚的股东背景将会给公司带来新的局面，公司发展有望迈入新阶段。

各项业务积极向好，公司业绩高增速可期

公司 2017 年半年报营收增长 67%，归母净利润增长 294%， 各板块业务积极向好： 1）江西博微受益于营改增、核心产品升级换代等影响，产品销量大增，同时推出配网 APP 新业务，推广效果较好； 2）尚洋环科首创政府采购环境监测数据模式 ， 凭借“四省一快”的独特优势已经获取 300 个监测站点项目。在河长制、环保督察常态化、第三方环境检测服务化的背景下，公司有望拿到更多订单； 3） 碧蓝环科在手湖南湘潭岳塘经开区签署 50 亿综合治理框架，其中土壤修复相关项目约 20 亿元， 市场影响力持续巩固和提高，有望充分受益土地修复市场大蛋糕。 公司预计 1-9 月实现归属净利润同比增长125-175%，公司各项业务积极向好，我们认为高增长可持续。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。我们预计 2017-2019 年的 EPS分别为 0.86、 1.10、 1.35 元，对应当前股价 PE 分别为 29、 22、18 倍， 维持公司“买入”评级。

风险提示： 与中民投协同效应低于预期、 传统主业持续下滑、电力信息化推进缓慢、水质监测及土壤修复业务低于预期、环保政策低于预期、宏观经济下行风险。。