摘要：

8 月 27 日，国家统计局公布 7 月工业企业利润数据。1-7月份，规模以上工业企业利润同比增长 21.2%，增速比 1-6月放缓 0.8%。利润增速放缓主要受到极端高温天气条件下部分企业放假、停产等短期非经济因素影响。分上下游来看，上游利润环比下滑 11%，下游利润环比下滑 18%；与去年同期相比，上游利润增长 137%，前值 161.2%；下游利润增长15.8%，前值 17.26%。对比来看，上游利润增速虽然有所放缓，但仍然好于下游。目前来看，7 月房地产施工的下滑带来的施工放缓并未过多影响钢材价格，印证供给收缩仍然是推动工业品价格上涨的主要原因。随着高温天气结束户外施工的逐渐恢复，水泥及玻璃的价格已开始上涨。预计各类限产因素影响下未来供给仍将维持收缩，而需求持续向下的概率较低，年内上下游利润分化的程度或有所减弱。

上、中下游，债券市场一周回顾：

在政府供需两侧同时调控下，房地产市场量价齐缩，地产结构向租赁市场转移，租金价格开始上涨。汽车厂家由于近几周休假原因，零售表现较为一般。经销商前期去库存程度较大，批发销售量尚可。家电产量同比环比均有所增长，出口下滑而内销强劲。

受到环保检查、旺季逐渐到来以及户外施工恢复的影响，玻璃及水泥价格开始逐渐上涨。由于停窑以及密集冷修期，供给侧均将面临一定压缩。目前黑色系中焦炭表现最为强劲，钢材矿石尚可。在环保限产、高炉减产的影响下，后期钢材供给端仍将面临供给端的收缩，需求端出现大面积下滑概率较低，供需格局仍然偏紧。

上周央行操作转为净回笼，市场资金面偏紧，拆借回购利率均走高。利率债收益率普遍上行，3 年期上行幅度最大。从收益率及信用利差变动看，市场对于中长端债券配置力度较强。信用值行业利差普遍缩窄，缩窄的行业数目大幅增加。