全信股份(300447)

光电传输产品优质供应商，军品业务稳步发展。公司是专业从事军用光电传输产品研发、生产的高科技企业，产品广泛应用于航天、航空、舰船、电子和兵器等领域，客户主要为各大军工集团下属的骨干企业和科研院所，具有较高的品牌认知度和稳固的市场基础。我国军队目前处于战略转型的关键时期，战略空军、远洋海军以及全域作战陆军的建设都对装备提出了大量的需求，光电传输产品作为武器装备的重要组成部分，其市场规模和需求将随着装备发展而保持稳定快速的发展。

军转民开拓业务领域，技术创新强化竞争优势。以军工产品和技术为基础，公司积极拓展民用高端市场，将军用技术转化为高端民品，充分发挥公司的技术优势。公司已通过了航空航天、船舶以及铁路领域的多个民品资质认证，轨道交通线缆等产品也顺利实现市场突破，民品营收快速提升，成为公司新的业绩增长点。同时，公司密切跟踪客户需求，提前进行技术开发并实现产品转化，竞争优势不断增强，客户粘性和满意度不断提升。2017 年上半年，以FC 总线为代表的新产品实现收入0.47 亿元，同比增长1928.20%；光电组件及其新产品实现收入0.87 亿元，同比增长68.82%，民品市场的开拓和新产品的开发成效显着，相关业务有望持续保持高速增长。

进入舰船海水淡化领域，强化军工产业布局。公司已收购常康环保，常康环保是海军各型舰船海水淡化装置的主要供应商，在反渗透海水淡化设备方面占据主要市场份额。在海军走向深蓝的背景下，舰船长距离和长时间的远洋航行将更加常态化，而海水淡化装置是远洋航行舰船的标配，其需求也将随着舰船需求的增长而增长。在我国海军舰船数量仍然偏少的情况下，舰船海水淡化装置有望随着舰船产业在今后数十年保持高速发展，常康环保承诺2017 年、2018年净利润（扣非以及扣除相关退税额的归母净利润）分别不低于0.59亿元和0.67 亿元，将显着增厚公司业绩。此外，在原有业务的基础上，双方将加强全面协同，实现优势互补，进一步提高公司在军工领域的知名度和综合竞争力，军品业务有望迎来进一步发展。? 盈利预测和投资评级：增持评级。公司军品业务稳步发展，民品业务不断突破，通过常康环保进入海水淡化领域，军工民品均有望实现快速发展。基于上述理由，首次推荐，给予增持评级。预计2017-2019 年归母净利润分别为1.53 亿元、1.93 亿元以及2.37 亿元，对应EPS 分别为0.55 元、0.70 元及0.85 元，对应当前股价PE 分别为43 倍、34 倍及28 倍。

风险提示：1）盈利不及预期；2）新市场拓展不及预期；3）军品竞争加剧；4）资产整合不及预期；5）行业周期性风险；6）系统性风险。