西南宏观观点

生产面继续保持平稳，工业品价格继续回升。高频数据中六大发电集团耗煤量增速保持平稳，同比增速小幅回落。 而从需求面看，房地产销售增速继续回落。环保限产压力之下，工业品价格继续回升， 但涨幅有所收窄。 上周商务部生产资料价格指数周环比上升 0.4%，涨幅较上周收窄 0.3 个百分点。环保限产下未来可能出现量缩价稳或价涨格局。

环保限产将继续对工业品价格形成支撑，但上游价格上涨难以传导至消费品端，通胀压力依然有限。 随着强力限产政策执行，产出收缩将继续支撑工业品价格高位运行甚至小幅回升，这将对 PPI 环比增速继续形成支撑，进而减缓同比增速放缓节奏。然而本轮工业品价格涨价并未伴随工业品产量的显着扩张，产出平稳意味着就业平稳，农民工外出数量保持低增速，工资增速持续放缓。这意味着农业劳动力供应相对充足，同时城市边际食品和居住消费需求未有明显增加。终端需求保持疲弱状态，因而上游价格上涨难以传导至消费品端。 8月食品价格上涨和油价回升难以持续，未来几个月 CPI 将继续保持平稳状态，年底之前同比增速将继续在 1.5%-2.0%之间波动，通胀压力有限，对经济、政策和债市等金融市场影响均有限。

人民币继续快速升值，央行放松外汇控制力度。 国内利率高水平波动和国外利率走低环境下，国内外利差高位推动人民币汇率继续升值，同时美元显着走弱推升人民币升值速度。 近日人民币出现快速升值态势。而随着人民币贬值压力下降，央行开始放松外汇控制力度，本周央行开始取消购汇准备金，显示央行对汇率贬值忧虑显着下降。

一周信息简述

生产面保持平稳。六大发电集团耗煤量同比涨幅缩小， 本周同比上涨 22.3%，涨幅缩小 2.7 个百分点。三十个大中城市房地产销售面积同比下跌 48.9%，跌幅较前一周扩大 8.6 个百分点。

食品价格涨幅高位平稳。 本周商务部食品价格指数环比上涨 0.6 %， 与上周持平。

生产资料价格继续上行，涨幅有所收窄。 本周商务部生产资料价格指数较前一周上涨 0.4%， 比上周缩小 0.3 个百分点。

央行回收流动性，短端利率下降。 本周央行回收流动性，通过公开市场操作回收 2015 亿元。 本周 7 天质押式回购利率环比下降 22bps 至 3.13%。

人民币汇率升值。 本周人民币兑美元即期汇率下降 1062bps 至 6.4617，中间价汇率下降 877bps 至 6.5032。 中美 2 年期国债利差扩大，较前一周上升10.6bps 至 223.1bps。