经济呈现量缩价涨格局。 8 月数据显示，经济呈现量缩价涨。 在工业增加值增速显着放缓的同时， PPI 同比增速有所回升。 环保限产压力之下，工业产出受到抑制，导致经济增速快速下滑。但供给的快速收缩导致限产行业价格持续上升，形成量缩价涨格局。这种情况下，限产行业价格上涨导致利润增加，但由于终端需求持续疲弱， 终端产品价格难以提升。因而导致盈利改善集中在上游限产行业，下游行业在成本上升和终端需求疲弱双重挤压之下，盈利将持续恶化。而由于产能不能释放，上游企业盈利改善并不能带来投资需求增加。 审慎货币政策和偏紧财政政策之下需求将持续回落，带动经济增速下行。

基建融资需求推动贷款继续增长，难改投资放缓趋势。在基建融资需求拉动下，金融机构对实体经济资金投放继续有所扩张，这将一定程度上改善实体经济资金面，减缓基建投资下行压力。但考虑到基建投资资金来源普遍有所减少，贷款增加难以改变总体资金来源下降的态势，因而也难以改变投资放缓的情况。同时审慎政策下社会融资成本持续走高，贷款加权平均利率已经连续两个季度攀升，这也将对实体经济融资需求产生抑制。信贷社融增速存在走弱压力，进而带动实体经济增速持续放缓。

随着经济放缓压力加大，利率下行空间开启可能性提升。 虽然目前政策继续保持审慎，偏紧的流动性状况导致短端利率继续处于相对较高水平，并制约长端利率下行空间。 但随着经济下行压力不断加大，央行货币政策发生边际调整可能性在不断提升，央行可能更多的从增加流动性供给，调降短端利率入手，这将为债券收益率下行创造空间。

一周信息简述

生产面保持平稳。六大发电集团耗煤量同比涨幅缩小， 上周同比上涨 23.4%，涨幅扩大 1.1 个百分点。。三十个大中城市房地产销售面积同比下跌 41.3%，跌幅较前一周缩小 5.5 个百分点。

食品价格涨幅稳定。 上周商务部食品价格指数环比上涨 0.6 %， 与上周持平。

生产资料价格上行。 上周商务部生产资料价格指数环比上涨 0.3%，涨幅较前一周缩小 0.1 个百分点。

央行投放流动性，短端利率上行。 上周央行投放流动性，通过公开市场操作投放 1465 亿元。 上周 7 天质押式回购利率环比上升 12bps 至 3.43%。

人民币汇率升值。 上周人民币兑美元即期汇率上升 0.825bps 至 6.5442，中间价汇率下降 391bps 至 6.5423。 中美 2 年期国债利差扩大，较前一周下降10.8bps 至 212.3bps。