2017年8月金融数据点评:货币增速难再下降
紧货币、平信贷、松社融
2017 年以来,中国广义货币增速逐月下滑。8 月 M2 增速继续呈现弱于市场预期状况,再度创出新低,但信贷和社融却增长平稳,说明央行在货币政策上仍在努力维持流动性的平稳。紧货币、平信贷、松社融,成为新时期“去杠杆”任务下,货币当局政策选择和流动性环境结果的主要组合。信贷和社融增长平稳的情况下,货币增长延续低迷态势不变。这种状况说明,监管强化下广义流动性创造受到影响。不过,在信贷增速延续平稳的态势下,货币增长延续下降的局面不会出现,未来货币增速再下降的空间已有限。
民间借贷利率稳中趋降,融资成本下降态势显现
尽管真实流动性环境不宽松,但也并无恶化,因此,尽管货币市场利率延续了偏紧态势,但实体经济中的真实融资利率仍然呈现了稳中偏降的态势。即使货币环境“稳中偏紧”,近期民间借贷利率仍然表现了平稳的态势, 并呈现出下降趋势, 预计民间借贷利率的这种态势还将持续,表明货币政策已对市场产生融资成本下降的效果。
资本市场短期将承压
受经济运行短期波动的影响,市场对经济前景的担忧重又上升。货币增长的再度超市场预期下降,使得资本市场上投资者的心态再趋谨慎。更为重要的是,大宗商品价格的修正已基本完成, 2016 年 4 季度以来的资源和周期品行业的价格普遍回升,已接近尾声,上游资源行业的利润增长高峰也即将过去。2017 年以来,资源周期品已累计了不菲的涨幅,推动成长的涨价因素动力逐渐消退,未来调整压力将上升。市场利率在货币偏紧态势影响下,一直呈现了较高态势。在短期物价上涨影响下,债市的低迷状态或仍将延续。
货币增速再下降空间有限
从中国的真实流动性(准货币)的增速看,中国实体经济中的流动性紧张程度并未恶化。中国广义流动性 M2 的持续下降,主要是楼市和资产泡沫消退的结果, 短期看,中国治理楼市泡沫和“去杠杆”的决心仍然较为坚决,M2 年内难有反弹空间,但真实流动性或略有增长。
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