8月工增同比6%， 较7月进一步走低； PPI环比0.9%， 创年内新高。 量跌价升组合显示， 过去两个月供应收缩的力量发挥了主导性的作用， 这与去年下半年的情景是类似的。

往后看， 存货回补趋于结束、 旺季需求成色不足的风险仍需要留意。 工业品价格高位回落的可能性是偏高的， 这一情景下， 债市投资者对CPI通胀的担忧有望得到缓解。 周期板块可能也会受到毛利下行的拖累， 但行业周转率和集中度的提升趋势， 以及中长期经济前景的改善， 继续为其提供关键的支持。

8月M2同比8.9%， 创下多年低点； 与此同时， 贷款、 社融表现大体稳健。 M2与社融增速裂口的走扩， 体现了金融去杠杆和资金脱虚的影响， 并对资产市场利率中枢形成牵制， 这预计还会在未来较长时间内继续。

讨论1： 环保不仅影响上游生产， 也影响下游施工；

讨论2： 沿海电厂日耗与工业增速的背离；

讨论3： 金融去杠杆对实体经济的影响。

风险提示： 供改和环保政策的变化 房地产销售的降温 全球经济恢复的走走停停。