旬度经济观察(2017年9月中旬)供应受限量跌价升‚旺季成色等待检验
8月工增同比6%, 较7月进一步走低; PPI环比0.9%, 创年内新高。 量跌价升组合显示, 过去两个月供应收缩的力量发挥了主导性的作用, 这与去年下半年的情景是类似的。
往后看, 存货回补趋于结束、 旺季需求成色不足的风险仍需要留意。 工业品价格高位回落的可能性是偏高的, 这一情景下, 债市投资者对CPI通胀的担忧有望得到缓解。 周期板块可能也会受到毛利下行的拖累, 但行业周转率和集中度的提升趋势, 以及中长期经济前景的改善, 继续为其提供关键的支持。
8月M2同比8.9%, 创下多年低点; 与此同时, 贷款、 社融表现大体稳健。 M2与社融增速裂口的走扩, 体现了金融去杠杆和资金脱虚的影响, 并对资产市场利率中枢形成牵制, 这预计还会在未来较长时间内继续。
讨论1: 环保不仅影响上游生产, 也影响下游施工;
讨论2: 沿海电厂日耗与工业增速的背离;
讨论3: 金融去杠杆对实体经济的影响。
风险提示: 供改和环保政策的变化 房地产销售的降温 全球经济恢复的走走停停。
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