博创科技(300548)

【事件】2017 年 9 月 18 日，Kaiam 公司通过公司官网宣布：公司基于 LightScale?2Platform 技术的 100G CWDM4 光模块产品放量出货。目前，博创科技是 Kaiam 公司40G 光模块和 100G 光模块产品中 ROSA 组件的供应商，且博创科技已经通过购买 F级优先股的方式参股了 Kaiam，股权占比约 2.95%。因此，我们认为，随着 Kaiam 公司 100G 光模块的放量出货，博创科技的 ROSA 组件等光有源器件收入有望�入高速增长期。

海外收入高速增长，光有源器件毛利率稳步提升：2017 年 H1，公司扩大了 ROSA光有源器件的产能，100G ROSA 产量形成规模销售。公司实现：境外销售收入约1.02 亿元，同比增长约 142.5%；光有源器件收入约 7877.8 万元，同比增长约367.5%，产品毛利率约 39.18%，提升约 8.21 个百分点。我们认为，公司光有源器件的产能在得到提升的同时，产能利用率也得到了提升。

OTN 市场迎来新增长点，DWDM 器件有望维持稳定增长：重度应用驱动 OTN 网络下沉和光交叉技术应用以及 OTN 作为 5G 承载网主流技术将为 OTN 市场带来新增长点。公司的 DWDM 产品作为 OTN 的重要组件也有望维持稳定的增长。

DWDM 与 ROSA 双轮驱动业绩增长，维持买入-A 评级： 我们认为，在 DWDM 和ROSA 两个产品的双轮驱动下，公司的收入和净利润有望维持较高水平的增速。2017-2019 年公司的：营业收入分别约为 3.92 亿元、5.23 亿元和 7.18 亿元；归母净利润分约为 0.97 亿元、1.39 亿元和 2.09 亿元；EPS 分别为 1.15 元、1.60 元和2.35 元。6 个月目标价 63.25 元，维持买入-A 评级。

风险提示：光通信行业发展不及预期；公司高速有源器件业务发展不及预期；公司产能扩大不及预期；证券市场的系统性风险。