莱克电气(603355)

代工出口业务稳定，吸尘器出口金额第一。公司创始人倪祖根于90年代退伍转业，进入春花电器。1994 年春花电器被飞利浦收购，倪祖根成立金莱克吸尘器公司，专注出口。1996 年公司就成为国内最大的吸尘器出口企业。一直到2008 年发生金融危机，公司订单急剧减少，公司成立了自主品牌，展开内销，但一直处于亏损状态。2015年公司上市，加大了营销投入，2016 年公司自主品牌开始盈利，2017年上半年自主品牌营收同比增长130%。

自主品牌增长迅速。2017 年上半年，自主品牌业务增长130%，达到5.1 亿，其中吸尘器收入占比为40%左右，约2 亿元；空气净化器占25%，约1.3 亿元；净水器是今年的新品类，占30%，约1.1 亿元。公司的线下销售达到2.6 亿元，线上达到2.5 亿元。其中，银行网购商城实现收入4000 万元，电视购物1.3 亿元，网购8500 万元，而纯电商只有8000 万，线上的毛利率都在50%以上。

扣除汇兑损失，公司增长迅速。2016 年，公司营收43.8 亿，归母净利5 亿；2017 年上半年营收约26 亿，同比增长37%，实现归母净利润2.25 亿元，同比增长2%。净利润增长较少，很大一部分原因是去年的汇兑收益是3000 多万，今年的汇兑收益是亏损6290 万，若不考虑汇兑损失，净利润增速与营收增速相符。公司的内销净利率达到20%，出口不到10%。今年在原材料（铜、ABS 等）涨价的前提下，公司的毛利率依旧有所提高。

业绩预测：根据公司的产能规划和内销情况，预计未来两年外销增速10%，内销增速50%。如今内销占比20%左右，外销80%，内销净利率20%左右，外销不到10%，总营收增速大概为20%。分开算内销外销，最终净利增速约为30%。按这个增速预计，17/18年EPS 为1.63 元和2.11 元，根据其增速，给予公司30 倍的PE，对应价格区间为48.9-63.3 元。

风险提示：市场竞争激烈，自主品牌增速不及预期