自主品牌突飞猛进,汇兑损失导致净利增幅小
莱克电气(603355)
代工出口业务稳定,吸尘器出口金额第一。公司创始人倪祖根于90年代退伍转业,进入春花电器。1994 年春花电器被飞利浦收购,倪祖根成立金莱克吸尘器公司,专注出口。1996 年公司就成为国内最大的吸尘器出口企业。一直到2008 年发生金融危机,公司订单急剧减少,公司成立了自主品牌,展开内销,但一直处于亏损状态。2015年公司上市,加大了营销投入,2016 年公司自主品牌开始盈利,2017年上半年自主品牌营收同比增长130%。
自主品牌增长迅速。2017 年上半年,自主品牌业务增长130%,达到5.1 亿,其中吸尘器收入占比为40%左右,约2 亿元;空气净化器占25%,约1.3 亿元;净水器是今年的新品类,占30%,约1.1 亿元。公司的线下销售达到2.6 亿元,线上达到2.5 亿元。其中,银行网购商城实现收入4000 万元,电视购物1.3 亿元,网购8500 万元,而纯电商只有8000 万,线上的毛利率都在50%以上。
扣除汇兑损失,公司增长迅速。2016 年,公司营收43.8 亿,归母净利5 亿;2017 年上半年营收约26 亿,同比增长37%,实现归母净利润2.25 亿元,同比增长2%。净利润增长较少,很大一部分原因是去年的汇兑收益是3000 多万,今年的汇兑收益是亏损6290 万,若不考虑汇兑损失,净利润增速与营收增速相符。公司的内销净利率达到20%,出口不到10%。今年在原材料(铜、ABS 等)涨价的前提下,公司的毛利率依旧有所提高。
业绩预测:根据公司的产能规划和内销情况,预计未来两年外销增速10%,内销增速50%。如今内销占比20%左右,外销80%,内销净利率20%左右,外销不到10%,总营收增速大概为20%。分开算内销外销,最终净利增速约为30%。按这个增速预计,17/18年EPS 为1.63 元和2.11 元,根据其增速,给予公司30 倍的PE,对应价格区间为48.9-63.3 元。
风险提示:市场竞争激烈,自主品牌增速不及预期
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