我们预测 9 月 CPI 同比上涨 1.5%。 其中， 食品价格同比上涨－0.9 个百分点，对 CPI 贡献－0.2 个百分点；非食品价格同比上涨 2.3 个百分点，对 CPI 贡献 1.7 个百分点。从月环比看，9 月 CPI 环比为 0.4%。另外，我们预测 17年 9 月 PPI 同比上涨 6.1%。

就 9 月食品价格而言，估算各品种的环比价格，是涨多跌少，鸡蛋价格的涨幅较大，而肉禽价格也有所上涨，仅水果价格的跌幅较大。而就 9 月工业品出厂价格而言，化工产品价格涨幅较大，而钢铁和水泥价格也有所上涨。

8 月食品价格的环比上涨，主要源自于鸡蛋和蔬菜价格的季节性波动，从历史的数据看，食品价格的环比波动处于正常水平。而非食品价格环比，略高于历史的同期水平，主要原因在于成品油和医疗服务价格的上涨。

2001 年以来中国 CPI 同比的高低取决于猪价和粮价，很明显 2001 年以来有非常明显的四轮猪周期，但大家认可的高通胀只有三次。因为 2016 年猪肉价格的上涨，被粮食价格的下跌所抵消，而前三轮的粮价和猪价是几乎同步上涨的。因此, 粮食价格的未来趋势，和猪肉价格一样值得重点关注。

从 2001 年以来的长周期看，CPI 同比低于 PPI 同比并非常态，CPI 同比与 PPI同比之差的收窄不可避免。这一方面是因为 9 月后 PPI 价格的环比很难达到去年同期的高水平;另一方面由于供给侧改革而导致的钢铁/煤炭/有色金属等行业的价格上涨,已经传导到化工/纸业/建材等中游行业,正在向下游行业传导,虽然这种传导会由于终端需求的不振而打些折扣。

现在值得关注的是，这轮从黑色、到有色、再到化工的商品炒作，会不会曼延到农产品？从目前的情况看，今年玉米、大豆的生产状况良好，大幅减产的可能性很低，加之较为充足的库存量，粮食价格大幅波动的可能性较低。

但国内玉米价格自 2015 年以来一直在底部徘徊，而国外玉米的价格也从高位下跌，现在进口玉米的到岸完税价格，已经与国内价格相差无几。加上国家为了消化库存，已经决定在全国范围内推广乙醇汽油。因此，从明年特别是下半年的情况看，粮食价格也并不是那么让人放心，特别是在粮食价格也处于历史性底部的现在。