迪森股份(300335)

事件： 公司公告 ] 前三季订单情况， 壁挂炉等业务增速较快。

壁挂炉业务持续爆发，前三季订单量、 销量同比增长 428%、 254%。 2017 年上半年，国内壁挂炉市场销量为 99.5 万台，增速达 100%。 2017 年上半年，公司壁挂炉订单量同比增长 353%至 16 万台，销售量同比增长 235%至 12 万台；公司壁挂炉子公司迪森家居净利润同比增长 187%至 0.54 亿元。2017 年前三季度，公司壁挂炉订单量同比增长 428%至 40 万台，销售量同比增长 254%至 24 万台；前三季度维持上半年的高增长态势。

京津冀煤改气 3 年以上持续性高增长，迪森家居快速受益。 1） 3 年持续高增：目前主要煤改气需求集中在河北省环北京地区，未来逐步向山东、河南、山西等地蔓延。《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》明确，试点示范期为三年，中央财政持续三年。 2）迪森家居是国产壁挂炉翘楚：迪森家居成立于 2000 年，作为主导者和主要参与者编写了目前国内与壁挂炉行业相关的所有 19 项国家及行业标准，拥有设计产能为 70 万台/年的壁挂炉自动化生产线。 2016 年，壁挂炉行业销量 210 万台，其中国产品牌 120 万台，迪森家居产量 13.8 万台。

员工持股计划深度绑定管理层利益，持股价形成股价支撑。 2016 年 9 月，迪森核心合伙人 1 号和 2 号员工持股计划完成股票购买。其中， 1 号员工持股计划买入均价 16.64 元/股，买入金额 2135 万元，锁定期 36 个月； 2 号员工持股计划买入均价 17.36 元/股，买入金额 9200 万元，锁定期 60 个月。

盈利预测与投资建议。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.64 元、 0.81 元、 1.03元，未来三年将保持 43%的归母净利润复合增长率，考虑到今年业绩拐点确定，给予公司 2017 年 37 倍估值， 对应目标价 23.68 元，维持“买入”评级。

风险提示： 煤改气支持政策或低于预期。