中国联通(600050)

事件： 公司发布 ] 2017 年第三季度业绩预增公告， 前三季度整体主营业务收入预计约为 1879 亿元，比去年同期上升约 4.1%，升幅较今年上半年的 3.2%持续提升； 净利润预计约为 39.6 亿元，其中归属于母公司的净利润预计约为 13 亿元，比去年同期上升约 168.4%。

移动业务实现高增长，盈利能力不断提升。 2017 年前三季度，公司主营业务保持正增长，其中移动主营业务收入预计约人民币 1170 亿元，比去年同期上升约 6.7%，升幅较今年上半年的 5.2%持续提升。 这主要是公司转型移动业务发展模式，加大 2I2C、 2B2C 等在线销售力度，提升新入网用户质量， 在低用户发展成本和薄补贴模式下，实现移动业务发展提速。 2017 年前三季度， 公司移动出账用户净增 1304 万户，达到 2.77 亿户，其中 4G 用户净增 5573 万户，达到 1.60 亿户。

混改稳步推进，效果将逐步体现。 2017 年 10 月 14 日，公司非公开发行股票的预案已经获得证监会审核通过， 意味着混改正式开始。 目前，公司与百度、阿里、腾讯和京东四家战略股东业务层面合作已经进行了实质性谈判，主要围绕新零售、云计算、家庭互联网和物联网四个方面展开，有望今年年底资金到位，合作将全面落地， 带来新的客户及新的销售增长点。同时，公司集团总部已完成机构精简， 下属地方公司精简工作还将继续推进。 公司将继续全面深化实施聚焦战略，以规模效益发展为主线，促发展、控成本、转机制， 助力收入和利润提升，有望成为央企深化改革的先行先试标杆。

面临 5G 和物联网新机遇，在去电信化的基础上， 通过合作创新实现共赢。 在即将到来的 5G 周期，借鉴 4G 时期战略发展的经验和教训，公司有望大力投资5G 网络建设，培育 5G 产业生态圈， 推动 5G 标准化和商业应用，实现业务领先和盈利能力大幅提升。公司将物联网列为七大重点创新业务之一，制定了“物联网平台+”生态战略，并已在全国数十城市完成了 NB-IoT 试商用开通，在北京、广东等多个区域已经开通了 eMTC 试验网，明年实现 eMTC 在全国的商用。

盈利预测与投资建议。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.06/0.12/0.19 元， 我们看好公司混改后的巨大活力和业绩改善预期， 维持“增持” 评级。

风险提示： 混改方案落地或不及预期的风险，电信市场竞争加剧的风险。