璞泰来(603659)

快速成长的锂电产业龙头 。公司专注于锂离子电池负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜等核心领域发展，各业务子公司业绩均处于行业领先水平： 江西紫宸2016 年负极材料领域居中国第三，全球第四； 深圳新嘉拓 2016 年居中国锂电设备产值排名第三； 东莞卓高 2016 年在前十家隔膜厂商产量排名中位列第九。2017 年前三季度实现营收 15.51 亿元，同比增长 40.2%；归母净利润 3.24 亿元，同比增长 68.3%，业绩增速显着。

客户均为锂电领域龙头，印证行业地位。 公司作为锂电行业上游的优质设备及材料厂商， 目前与 ATL、宁德时代、三星 SDI、中航锂电、天津力神等多家行业知名企业建立了密切的业务合作关系，自 2014 年以来，公司对其主要客户ATL、宁德时代、三星 SDI 的销售额涨幅巨大。随着锂电行业飞速发展，预计未来公司订单量将进一步激增。

募集资金解决产能瓶颈。因消费锂电及新能源汽车动力电池行业快速增长， 2015年末、 2016 年末公司存货净额分别较上年末增加 2.1 亿元、 2.6 亿元，增幅分别为 120.5%及 67.7%，在产品、发出商品、委托加工物资等存货均出现大幅增长。为解决产能不足，公司公开发行股票 6370.29 万股，募集资金净额约为 9.99亿元，全部用于主业相关的项目，从而消除未来发展桎梏。若项目按照公司产能预测规划顺利实施，公司测算 2016 年至 2019 年的营收复合约为 26%，年均新增销售收入达 21 亿元，新增净利润约 2.8 亿元。

盈利预测。 预计公司 2017-2019 年的营业收入分别约为 25.3 亿元、 34.3 亿元和 43.6 亿元，对应 EPS 为 1.05 元、 1.49 元和 1.95 元。在新能源汽车动力电池领域中公司布局优良，生产设备及原材料均处于国际前列，未来将随行业共同成长。我们参考可比上市公司对应估值情况进行分部估值， 认为合理市值约210 亿左右，考虑到公司上市初始，股价波动较大，暂不给予评级。

风险提示： 新能源汽车产业发展或不及预期的风险、 募投项目进展或不及预期的风险。