华光股份(600475)

传统锅炉业务起家订单饱满, 重点发展能源和环保两大产业

公司前身是无锡锅炉厂, 是国内锅炉行业前 5 强企业。 在节能减排和环保督查趋严的背景下,公司大力发展节能高效发电设备(循环流化床锅炉、煤粉锅里)和环保新能源设备(垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、生物质锅炉、燃气锅炉、热水锅炉),紧抓煤电改造的机会同时拓展海外市场,签署 4.2 亿元伊拉克余热锅炉项目,上半年锅炉设备完成新增订单 23.89 亿元,同比增长 58.48%,订单充足为业绩增长提供保障。同时公司围绕国家产业政策导向,重点发展能源与环保两大产业, 目前拥有锅炉制造、电站工程与服务、环境工程与服务、地方能源供应、地热资源开发与运营五大业务板块。

增发吸收合并国联环保, 公司发展新上一个台阶

公司向国联集团换股吸收合并国联环保(交易对价 55.83 亿元, 国联环保主营业务包括锅炉设备制造、 地方能源供应、电站工程与服务、环境工程与服务), 同时募集配套资金收购惠联热电 25%、友联热电 25%股权, 实现由锅炉制造商向环保能源服务商的转变, 另外携手蓝天环保拓展京津冀地区的地热业务,目前环保业务已经形成脱硫脱硝、污泥处置、环境工程、供热业务等相对完成的产业链,国联环保承诺: 2016-2019 年来源于承诺资产的实际业绩分别不低于 3.62/2.74/2.79/2.73 亿元, 公司发展有望新上一个台阶。

收购无锡市政设计院,打造环保领域全产业链

公司拟以 1.04 亿元收购无锡市政设计院 50.1%股权,公司将新增市政环境领域专业设计、工程建设总承包及固体废弃物处置(生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥)的业务板块,形成市政环境领域从投资到设计、工程总包、运营的完整产业链,进一步扩大了竞争优势,符合公司战略发展要求,与公司环保、地热业务形成良好的协同作用, 同时,市政设计院承诺未来合并口径下扣非后净利在 2017-2019年间不低于 4023.86 万或在 2017-2020 年间不低于 5611.59 万元,新增业绩看点。

盈利预测和投资评级: 首次覆盖给予“增持” 评级 不考虑收购无锡市政设计院的影响, 预计公司 2017-2019 EPS 分别为 0.85、0.91、 0.97 元,对应当前股价 PE 为 16、 15、 14 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示: 钢材价格上涨的风险、项目推进缓慢的风险、收购进展不及预期的风险、 宏观经济下行风险。