新纶科技(002341)

事件:公司发布公告拟 ] 以 990 万美元收购美国阿克伦聚合物系统公司 45%股权。此外,公司拟与阿克伦公司在深圳市南山区设立合资公司―聚纶材料(上市公司股权占比 70%),从事相关技术推广和新兴膜材料的产业化。

雄厚人才、技术储备, 新材料新贵再发力。 上市公司自 2013 年开始向新材料领域转型,先后启动了“消费类电子用功能性胶膜材料项目”、“锂电池电芯用高性能封装材料项目” 和“显示用功能性光学薄膜材料项目”(即常州三期项目)。此次拟收购的阿克伦公司成立于 2002 年,以研发 LCD 光学补偿膜起家, 并在光学显示、高性能工业材料、生物与健康、可替代能源等领域拥有近百项专利,由该公司研发的聚酰亚胺材料具有高透明度、高玻璃态化温度、低热膨胀系数、低双折射率等优势。 此外, 该公司四位创始人均为世界高分子材料领域的顶尖专家,其中 Harris 教授曾长期担任美国阿克伦大学高分子科学研究所所长、程正迪教授曾任该大学高分子科学与工程学院院长,在行业内拥有崇高的声望。收购完成后, 上市公司将成为阿克伦公司主要股东, 享有其各项知识产权的优先使用权,一方面可发挥该公司在聚酰亚胺等高分子材料研发方面的优势,提前布局未来柔性显示对材料的需求, 并推动该公司产品在国内商业化;另一方面,可引入强大的研发团队,共同为国内客户订制开发、生产制造光学显示领域的功能材料,对推动国家产品升级与培育自主知识产权具有重要意义。

功能材料进入收获期,国产替代正当时。 公司新材料领域的转型已步入收获期。目前功能材料事业群常州一期项目自主研发生产的超薄导热交代、导电胶带、PI 胶带等功能性胶带产品顺利进入苹果电脑和苹果 Iphone X 产业链,业绩得以大幅提升。 此外公司收购千洪电子,打通上下游产业链。 千洪电子主营业务为消费电子功能型器件研发、生产和销售,生产的核心环节为精密模切,下游主要客户为 OPPO、 VIVO 等厂商,有助于公司产品附加值的提升。 铝塑膜空间高达百亿,公司收购日本成熟公司凸版印刷进军铝塑膜, 2017 年公司与数家动力电池厂商签署长协采购协议,铝塑膜销售持续攀升,成为公司新兴利润增长极。

盈利预测与投资建议。暂不考虑本次收购带来的影响,我们预计公司 2017-2019年 EPS 分别为 0.36 元、 0.61 元、 0.90 元, (若考虑收购千洪电子,则预计 18年备考业绩为 4.56 亿元), 维持“买入”评级。

风险提示: 下游行业的景气度和进口替代的速度不及预期的风险、 产能投放低于预期的风险、 客户开拓进展缓慢的风险以及收购不及预期的风险。