陕鼓动力(601369)

国内透平机械龙头,战略迎来新起点。 公司以透平机械起家,上市后围绕能量转换设备制造、工业服务、能源基础设施运营三大板块深化布局; 2016年公司开始推进分布式能源产业,聚焦能源供给侧结构创新。我们认为,2017年公司正迈入新的征程:一方面,公司在业绩、财务、经营三大维度上皆呈现触底反弹之势,业绩有望步入向上通道;另一方面,公司管理层迎来交替,有望为公司带来全新风貌。

宏观层面:环保助推+下游复苏,公司发展充分受益。 习近平同志在十九大报告中指出要加快生态文明体制改革,清洁能源产业已成为“十三五”期间的重要发展方向;公司业务具备环保基因,在国家政策持续加码的背景下,公司致力于打造国内优质的清洁能源设备龙头企业,未来有望推动业绩实现长足发展。另一方面,公司传统业务下游的石化、冶金行业和新兴业务下游的天然气行业正迎来强劲复苏,相关客户在利润修复的驱动下有望进一步增加资本开支,从而引致更多的设备需求,公司发展将充分受益。

微观层面:三大优势齐发力,守正出奇助推业绩增长。 公司目前已积累深厚的底蕴: 1)技术:公司研发投入占营收比重领先同行, 通过长期研发投入已在业内建立起明显的技术优势; 2)人才: 公司地处西安,人力资源储备丰富,具备完善的工业配套设施; 3)资金:公司在手资金超过 50 亿元,未来有望通过多元化利用发挥最大效益。 另一方面, 公司积极调整发展思路,一是持续推动工业气体业务布局, 2017 年上半年在建工业气体项目共 6 个,合计预算数 14.24 亿元,预计未来气体收入占比将提升;二是聚焦天然气产业,通过提供基础配套设施以及发展分布式能源,未来天然气业务有望放量。

上调公司至“买入”评级。 2016 年公司订货量已迎来明显好转,较 2015年同比提升 45.53%,同时订单结构开始优化, 2017 年前三季度毛利率最高的能量转换装备订货量同比增长 66.29%,未来或将推动公司盈利水平进一步提升。预计公司 2017-2019 年公司净利润分别为 331 百万元、 473 百万元、 667 百万元,对应 EPS 分别为 0.20 元/股、 0.29 元/股、 0.41 元/股,按照最新收盘价 7.52 元计算,对应 PE 分别为 37、 26、 18 倍。公司目前具备“ 天时、 地利、 人和” 的优渥条件,业绩有望迎来向上拐点,上调公司至“买入”评级。

风险提示: 透平机械行业复苏不及预期;公司订单增长不及预期;分布式能源项目执行受阻;环保政策落实不到位;公司能量转化设备增长不及预期