蓝焰控股(000968)

燃气需求持续向上 ] , 供需缺口下本地气源景气度高。 2000-2013 年我国天然气消费由 245 亿方增长至 1705 亿方,复合增速达到 16.3%, 14、 15 年增速放缓后 16 年重回高增长趋势, 17 年 1-10 月全国天然气消费量 1865 亿方,同比增长 18.7%, 增速达到历史高位,未来燃气消费需求有望持续向上: 1)对比发达国家经验,未来 10 年我国天然气行业都将处于快速发展阶段; 2)政策规划明确, 计划 2020 年燃气消费占一次能源消费比例达到 10%, 测算 2020 年天然气消费量有望达到 3680 亿方,复合增速达 15.6%; 3)环保需求提升,“煤改气”等持续推进,助力燃气消费旺盛。从供给端来看,目前我国天然气对外依存度达到 35%,且仍处于快速攀升阶段,国产燃气“供不应求”的状态或将持续较长时间,最终形成“国产燃气为主、进口为辅”的供给格局。在此期间本地气源稀缺,为供给端最先被消化的部分,最为受益燃气需求提升。

煤层气地位突出,山西“一马当先”。 煤层气热值与天然气相当, 可与天然气混输混用,同时煤层气的有效开采、收集能够显著降低煤矿瓦斯安全事故,经济和社会效益显著,战略地位突出。 山西省煤层气资源优质, 2015 年抽采量 102亿方、利用量 57 亿方,分别占全国的 56.1%、 66.4%, 煤层气开采利用“一马当前”。 在当前国内燃气供需缺口持续放大背景下,煤层气成为政策扶持加速开采利用的重中之重, 政策规划+探矿权下发+强力度补贴也实质促进山西煤层气的行业发展, 2020 年煤层气规划抽采量 200 亿方,勘探、抽采、运输、转化全产业链条产值有望达到 1000 亿元左右,行业景气度持续提升。

煤层气稀缺标的, 坐拥山西资源,多项业务助力业绩高增。 公司地处山西得天独厚, 2016 年公司煤层气抽采量 14.11 亿方,占全国地面抽采量的 30%以上,行业地位和技术优势突出。借助此轮燃气消费旺盛趋势和政策重推煤层气开采春风,公司业绩有望多点开花。 煤层气销售方面, 1)公司积极投标探矿权, 17年中标 4 块优质气田, 18 年有望持续斩获,同时公司高投入推进老井改造和新井建设,中、长期产销量有望持续增长; 2)公司积极开展管网合作降低排空率,目前新增国化、通豫管道 60 万方/天外输能力已通气,国新 30 万方/日管道处于接洽中。同时,公司紧抓 17 年冬季供需缺口、 LNG 暴涨机遇, 加强与下游合作, 仅关联交易中新增煤层气销售额预计达到 1.3 亿元, 短期业绩增量可观。气井工程和瓦斯治理方面, 山西省推行煤矿瓦斯抽采全覆盖工程,公司背靠晋煤集团,叠加自身专业资质, 17 年业务量有望实现爆发式增长。

盈利预测与投资建议。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.58 元、 0.71 元和 0.86元,对应 PE 分别为 30X、 24X 和 20X,公司作为 A 股唯一煤层气标的,长短期均有持续业绩增量,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示: 煤层气政策落地或不及预期,募投项目进展或不及预期,增量气田勘探或不及预期,天然气价格波动风险。