兴蓉环境(000598)

事件:公司发布公告,公司控股股东兴蓉集团深化改革整合转型工作方案获得成都市政府原则通过。

国改持续推进,静待后续具体方案出台。本次改革方案涉及公司混合所有制改革相关工作,2017 年8 月底成都市委发布的《优化市属国有资本布局的工作方案》明确提到“由兴蓉集团吸收整合四川煤矿基本建设工程公司及市域内水务、环保等领域的优质资源。改组后兴蓉集团以打造国内领先、全球知名的专业化水务环保龙头企业为主要目标,加快“走出去”发展、“引进来”惠民,着力强化成都市供水、排水、环保等公共服务功能,到2022 年资产总规模达到1000亿元,为建设和谐宜居生活城市提供有力支撑。”后续公司将细化混改具体细则,推动具体方案落地。

内生基本面良好,业务多点开花支撑公司业绩加速增长。公司控股股东兴蓉集团资产目前总额约为300 亿元,上市公司资产占比约为60%且为核心资产,根据成都市委规划,千亿资产考核目标主要靠上市公司实现。当前公司多方面积极布局,业务多点开花:1)在建项目方面,水七厂50 万吨/日供水项目、隆丰1500 吨/日垃圾焚烧发电项目近期有望顺利投产;3000 吨/日万兴垃圾焚烧项目现已进入勘察设计招标阶段,合力持续贡献业绩增量;2)成都市周边环保资产整合现已启动,其中郫县项目已落地实施,阿坝州项目现已签订合作协议,后续更多区县环保资产整合及新建有望持续推进;3)成都市国家级新区天府新区和产业新城空港新城持续建设,新区规模大、人口增长迅速,存在较大供排水新建需求,公司供排水业务或有持续斩获;4)公司在手PPP 项目近40 亿元,均为供排水相关优质项目,存量项目落地良好,新项目持续拓展。综合来看,公司业务有持续增量,有望支撑未来业绩加速增长。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.33 元、0.37 元、0.40 元,对应PE 分别为17X、15X 和14X。公司历史业绩稳健有持续增量,估值较低,后续业绩有望加速并存在较多积极因素,给予公司2018 年20 倍估值,对应目标价7.4 元,维持“买入”评级。

风险提示:项目投产不及预期风险,国企改革推进缓慢风险。