承德露露(000848)

事件：

2018 年 1 月 8 日，露露推出新品。 新产品以品质更好、包装更吸引人为亮点，突出早餐热饮品的定位，将在北方 5 个城市重点投放。同时新品价格也有所提高，将会为露露提升毛利率水平做出贡献。定位年轻化，包装大变革

对比露露传统产品，此次露露推出的新产品，颜色基调仍采用原有包装的蓝色，但是配色更年轻化，瓶体上突出饱满杏仁形象，整体设计更清新简单。新产品的品质较老露露有很大的提升，蛋白含量更高，包装材质也更优质。

优势区域先试水，强调早餐热饮功能

本次新品为老露露的升级版，新品将首先在北京、石家庄、郑州、西安、大连等 5 个强势市场推出，从商超、餐饮、便利店等全渠道进入，重点推进便利店渠道。 同时为了新品露露突出“ 白领早餐食品”的功能定位，增添露露的饮用场景， 露露在便利店终端配送了加热机，强调“热饮随手购买”的便利性。

定价略提升， 经销商盈利空间增加

新品露露定价较老露露略有提升， 在超市终端售价每罐 5 元，便利店终端售价 6 元。 这个定价也是为了同现有产品价格带做区分。老露露定价以 3.5 元为主,高端甄选露露和小露露主要在电商平台上销售，零售价在 8 元以上。新品的推出可以弥补原高端和低端价格的空白，使产品序列更为完整。 同时新品露露给经销商价格也有所提升，解决经销商盈利空间的问题。

建议买入，重点推荐

我们认为公司突破原有思路推出新露露，是战略思维上的转型，将会对公司发展有积极的影响。预期 2017/2018/2019 净利润对应增长为-12.76%、 30.89%和 35.31%， EPS 为 0.43 元,0.53 元和 0.71 元。2018年估值为 17.79 倍，我们认为 25 倍为合理估值，对应股价 13.25 元，给予“ 买入” 评级。