龙马环卫(603686)

事件：公司发布2017年业绩预告，预计 2017 年营业收入 29.9-32.3 亿元， 同比增长 35%到 45%； 归母净利润 2.5-2.7 亿元， 同比增长 20%到 30%。

业绩符合预期， “环卫装备制造+环卫产业服务”协同发展。 公司围绕“环卫装备制造+环卫产业服务”协同发展战略，打造环卫纵向一体化环卫产业链，实现运营服务业带动制造业，制造业支持运营服务业的双向融合新格局。 2017 年公司“环卫装备制造”业务的产品产量与销量同比增长，“环卫服务产业”业务的市场区域布局进一步扩大，项目订单数、合同金额持续增加，两项业务营业收入均创历史新高，带动公司利润快速增长， 业绩符合预期。

环卫装备市场空间较大，公司为行业龙头竞争力持续提升。 我国道路清扫面积持续提升， 2012-2016 年 5 年复合增速约为 8.5%， 2016 年机械清扫率 59.7%，同比提升 4.2 个百分点， 距离发达国家 80%以上机械清扫率仍存在较大发展空间，环卫装备行业处于快速发展阶段。公司以中高端产品为主， 2016 年环卫装备总销量 7985 台/套，同比增长 33.4%，市占率达到 7.4%， 同比提升 0.6 个百分点， 竞争力持续提升。 2017 年上半年公司环卫装备总销量为 4205 台/套，同比增长 25%， 持续保持较高增长良好趋势。

环卫服务市场化快速推进，装备协同下业务规模突飞猛进。 当前环卫服务市场化快速推进， 公司 2015 年制定“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略，依托环卫装备领域的竞争优势、广泛的环卫领域客户资源向下游行业环卫服务领域延伸，同年环卫服务收入 0.36 亿元，开始贡献业绩， 2017 年上半年公司环卫服务收入达 3.1 亿元，超过 2016 年全年的 2.9 亿元，同比增长 196.8%，业务规模突飞猛进。 近期公司再次中标公安县城乡环卫一体化 PPP 项目， 合同总金额 3.68 亿元， 目前在手项目年化服务金额超过 8 亿元， 有效保证公司环卫服务业务高速增长。

定增落地，再添业绩增长动力。 2017 年 12 月公司以 27.11 元/股非公开发行募集资金 7.3 亿元，用于环卫装备综合配置服务、 环卫服务研究及培训基地、 营销网络建设和补充流动资金。 其中山东高速大比例认购后成为公司第三大股东，持股比例达到 4.93%，后续有望进一步产生业务合作， 再添业绩增长动力。

盈利预测与评级。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.89 元、 1.19 元、 1.57 元，对应 PE 分别为 28 倍、 21 倍、 16 倍，未来 3 年业绩复合增速 30.6%，给予公司 2018 年 26 倍估值，对应目标价 30.94 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 环卫设备市场竞争加剧， 环卫 PPP 项目落地或低于预期。