新安股份(600596)

事件：近期，我们对公司进行了调研。

新安股份主营作物保护、有机硅材料两个产业。公司一方面开发形成以草甘膦原药及剂型产品为主导，杀虫剂、杀菌剂等多品种同步发展的产品群，另一方面围绕有机硅单体合成，搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链，形成硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品，成为拥有全产业链优势的有机硅企业。目前公司具有有机硅单体权益产能29万吨，草甘膦权益产能8万吨，金属硅和硅粉权益产能13.6万吨，多菌灵和敌草隆的权益产能均为0.75万吨。

有机硅行业迎来反转，公司有机硅弹性较大。有机硅行业过去几年由于产能过剩，中间体企业业绩低迷，经过数年的需求增长和去产能，2016年有机硅价格开始上涨。公司目前有机硅单体权益产能29万吨，2017年由于搬迁和产线联产并线调试和相关认证工作，故真实产能略低，预计2018年开始，公司的有机硅单体产能将会开满。另外，公司江南化工有机硅单体二期项目开建，建设期两年，2019年年底建成投产，未来将会提供新的业绩增量。

农药业务未来还看草甘膦下游需求回升。草甘膦主要作用于转基因作物，2017年转基因种子销售增速加快，预计2018年转基因种子销售会继续同比增长，草甘膦需求有望提升，草甘膦价格中枢有望不断提升，公司未来草甘膦业绩预计会有所提升。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.76元、1.01元、1.18元，2018、2019年归母净利润增长率分别达到32%、17%。考虑到申万化学制品行业指数的动态PE为35倍，给予公司2018年18倍估值，对应目标价18.18元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产品价格或大幅波动，新产能投放或不达预期。