金逸影视(002905)

投资要点

公司介绍：公司是国内著名的电影院线企业，主要从事院线发行和影院放映业务，旗下的金逸院线一直处于中国电影院线前七的地位，除了继续发展电影终端业务，公司也发力影院广告、电影制作发行以及衍生品等业务，打造具有完整产业链的多元化的影视集团。公司2017 前三季度实现营收16.4 亿元，同比下降1.4%；实现归母扣非净利润为1.3 亿元，同比增长2.7%。2017 年10 月，公司在深交所上市。

院线业务：内地电影市场重回双数增长，公司重点布局一二三线票仓城市。2017年受观影人次提升的拉动，全国实现票房524 亿元（不含服务费），同比提升15%。其中，一线城市单银幕产出最高，2012-2017 年来二线城市票房占比均保持在40%以上，三线城市后续增长空间较大。公司将继续巩固在一线城市的现有优势，重点发力新商圈和居民观影需求增速较快的二线城市，辅助发展三线城市。2012 年以来，公司影院数量稳步提升，从2012 年的87 家自有影院、39 家加盟影院增长到2017H1 的144 家自有影院、177 家加盟影院。2011 年，公司票房在全国院线票房排行榜中位列第五，并在2011-2016 年一直保持前七。

毛利率高的非票业务蒸蒸日上，广告业务势头最强，有望助力业绩提升。非票业务中，毛利率98%以上的广告业务增速尤为突出：2014-2016 年，公司广告业务营收分别为1.2/1.6/2.6 亿元，复合增速达51.5%。预计随着国产电影平均质量的提升以及影厅服务的丰富，公司非票业务也将随着观影人次的提升而增长。

超8 亿元募集资金加码票仓城市，主板上市加速扩张。公司本次发行股票4200万股，募集资金净额约8.1 亿元，拟用于在一二三线城市投资建设40 家影院，其中一线城市投资约0.6 亿元，二线城市投资约6.3 亿元。到2018 年年底，公司自有影院目标数量为150-160 家，有望建立全国性连锁影院业务网络。

盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.39/1.62/1.88 元，归母净利润分别为2.33/2.72/3.16 亿元。考虑到整体电影市场增速回暖，公司重点布局一二线票仓城市，辅助发展三线城市，同时重点发力高毛利率的广告业务，我们看好公司，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：电影院线市场竞争的风险；网络媒体竞争的风险；院线业务快速扩张的风险。