天神娱乐(002354)

内容提要：

天神娱乐是一家集游戏、移动互联网平台、内容营销于一体的泛娱乐互联网企业。近期我们对公司进行了实地调研，形成主要投资观点如下：

以精品游戏带动品牌影响，关注创新和细分市场。 公司具有较强的自研能力，在研游戏数量约20款左右，同时具有充足的IP储备，产品形态涵盖MMORPG、卡牌、军事以及益智类棋牌游戏等。2018年，公司将有超过10款新品上线，其中包括多个知名IP改编游戏，如《琅琊榜》、《武动乾坤》等。若产品按计划上线，将对今年公司业绩产生积极影响。

内容营销引入新业务，全场景营销引领新趋势。 营销板块凭借公司2016年对合润传媒的收购，业务实力进一步增强。合润传媒在电视剧广告植入领域耕耘十余年，累计拥有500多部成功案例。2017年公司开创了电影全场景营销和音乐全场景营销两条新的业务线。其中，电影全场景营销是国内唯一、有针对性且能充分落地的营销产品。除了决策、购票、观影前、 观影中的场景外，特别注意到了映后场景的市场机会，未来其市场规模有望媲美映前广告。音乐全场景营销围绕音乐内容，提供定制化及品牌管理等服务，最大限度地借助音乐市场的传播能力提升其商业价值。

多元化集团化布局，业务协同将推进公司发展。 通过对多个泛娱乐节点的投资，公司目前在游戏、互联网渠道平台、营销以及影视方面均有所布局，成效正在逐渐显现。目前公司已经开始建立业务主体之间的联系，通过集团化的管理以及多部门协作的形式提高协同效率。我们认为公司未来的发展将取决于各业务板块协同效率的发挥以及由此产生的内生增长动力对公司业绩的持续贡献作用。

风险提示： 新游戏产品上线带来收入增长的不确定性，宏观经济对传媒行业的影响，相关政策变动风险，国内外二级市场系统性风险。