中国国旅(601888)

加速扩张机场免税业务，规模效应有效提升公司毛利

成功中标广州、昆明等 5 家机场免税店经营权，若今明两年拿下首都和上海浦东机场免税业务经营权， 公司的免税业务收入将大幅提升，实现的规模效应可以提高公司与上游供应商的议价能力，毛利率将有较大提升空间。

离岛免税业务增速明显，市内店业务发展空间广阔

支持离岛免税业务的政策进一步放开，海棠湾区域的持续发展， 加之今年海南旅游游客数量的恢复等多重因素的叠加，入店顾客数量和人均消费额将大幅增加，促进公司离岛免税业务增长。除了海棠湾核心业务外，市内免税店也是公司发展重点，国家预计将逐步放开市内免税店的相关限制，从国外发展经验来看， 此项业务空间十分广阔，在政策红利下公司会积极布局，市内店从营业面积、客户体验等方面与机场店形成互补，有望成为公司新的盈利增长点。

风险提示

公司业绩不达预期，旅游行业政策放开不达预期，消费升级低于预期，突发事件或不可控自然灾害，国内外证券市场系统性风险。