内容提要：

市场连续四周下跌，虽然累计跌幅并不算大，但持续的抛售压力仍然令人意外。

随着经济数据的陆续公布和对企业财报的深入解读，投资者将重新审视经济复苏和周期股的前景，对“新周期”的认同度下降将会导致周期品的抛售力量增加，投资者的重心将重回非周期防御性品种。

短期在一带一路高峰论坛召开前，市场风险偏好或趋稳，但随着时间推移，趋于不利的信号将逐渐增加，会对市场构成持续压力。在流动性趋紧和去杠杆的大环境下，牛市是一种奢望。

投资建议： 我们对 5 月行情继续看淡，持续的负面信号将进一步拉低指数，在超卖后或有技术性反弹，但市场已进入震荡缓跌格局，建议继续控制仓位。谨慎关注雄安新区、一带一路和国企改革主题机会，继续关注大消费和医药等非周期行业龙头股的估值溢价行情，关注新能源车、苹果产业链等主题。

风险提示： 监管趋于严厉， 经济数据走弱， 货币政策进一步收紧， 海外市场黑天鹅。