晨光生物(300138)

事件： 2018 年 2 月 27 日，公司公布 2017 年业绩快报：报告期内实营业收入 27.8 亿元，同比增长 29.7%；归母净利润 1.4 亿元，同比增长55.6%。

我们的分析与判断：

1.植提类产品快速放量，是驱动业绩增长的主因。 根据公司公告， 报告期内，报告期内公司业绩高增长主要有以下原因：

1）原材料种植叠加生产技术，奠定发展基础。根据公司公告，在新疆、印度等地大力发展原料种植基地，通过原料种植叠加生产技术优势，奠定公司发展基础；

2）技术改造扩大竞争优势，提升产品市占率。根据业绩快报，公司通过持续技术改造，提高产品竞争优势，扩大产品市场份额，销售规模持续增长，其中辣椒红销量同比增长 26%、 辣椒精销量同比增长 55%；

3）调整新品策略促进新品增长。根据业绩快报，公司通过实行让利经营、签订年单、预售、与主要客户达成战略合作等方式，促进新品收入增长：其中甜菊糖销售收入同比增长 124%、花椒类产品销售收入同比增长 80%、葡萄籽提取物销售收入同比增长 240%、珍品油脂销售收入同比增长 55%。

2. 积极布局上游原材料，进一步降低生产成本。 根据公司业绩快报，公司在新疆喀什发展万寿菊种植 9 万多亩、 优势辣椒品种 8 千亩、 试种菊芋 1 千余亩，在曲周发展甜叶菊 1 千余亩； 17 年 1 月，公司公告在印度投资建设年加工 50000 吨万寿菊花项目， 万寿菊鲜花中叶黄素含量约为 2％，是叶黄素生产的理想来源，印度劳动力成本低、自然条件优越，在保证产品质量的同时，可以降低生产成本， 根据公司业绩快报， 在印度发展万寿菊种植 1 千多英亩； 16 年 8 月公司公告在非洲赞比亚投建年加工 10000 吨大豆项目、 16 年年报披露在莎车及周边地区发展万寿菊种植面积近 10 万亩，公司通过开拓原材料的供应渠道，保证原材料的供应并通过在世界各地布局原材料的生产，进一步降低的生产成本。

3. 布局药物研发及检测分析，打开增长新空间。根据公司半年报， 2017年上半年投建了药物研发、专业检测技术服务等两个子公司： 17 年 1月公司公告拟出资 1960 万元，占比 65%与黄少林为首的技术管理团队设立新子公司，专门进行药物研发工作， 充分利用公司在天然产物提取技术方面优势的基础上，抓住药品注册制改革机会，通过成为重要的药品品种的上市许可持有人、向公司下属制药公司提供品种和产品等方式，预计将进一步提高公司利润空间。

17 年 1 月公司公告拟投资 2000 万成立子公司，投建检测分析项目。随着天然提取物行业的不断发展，当前的检测水平难以满足市场的需求，因此国家对独立第三方检测进行了政策支持和鼓励。目前公司拥有行业较高的检测水平， 成立独立的第三方检测机构， 能够了解行业产品特性并拓展公司业务，打开公司增长新空间。

投资建议：我们预计公司 2017-19年的归母净利润分别为 1.4/1.9/2.5亿元，对应 EPS 分别为 0.39/0.53/0.69 元/股。 买入-A 投资评级， 6个月目标价 14 元。

风险提示： 新品类规模扩张不及预期，原材料价格上涨。