迅游科技(300467)

事件： 公司公布业绩快报： 2017 年实现营业收入、归母净利润 2.78亿元、 1.03 亿元，分别同增 76.07%、 164.35%。

业绩接近预告上限，符合我们预期。我们预计 PC 端营收约 2.2 亿元，手机端营收约 5000 万元；加速器业务利润约 9000 万元，狮之吼利润约 2500 万元净利润，扣除股权激励费用约 1000 万元。公司收入及利润同比大幅增长主要有三方面原因：

（ 1）受益于“吃鸡”游戏火爆，实现内生性增长。 2017 年下半年 Steam《绝地求生》引爆国内“吃鸡”热潮， 2017 年 12 月国内活跃用户数近1000 万（ SteamSpy），为追求稳定性及流畅性，在海外游戏上使用公司加速器概率较高，直接带动公司 2017 年全年业绩快速增长（预计《绝地求生》约贡献三分之一营收）；

（ 2）狮之吼并表增厚业绩。根据公司公告，狮之吼 2017 年实现净利润 1.96 亿元， 2017 年 12 月并表后为公司贡献约 2500 万元净利润；

（ 3）内部管理优化成效显著，营运效率提高，有效降低成本及费用。

加速器业务 2018 年预计将持续增长。 我们预计加速器全年营收有望达到 4.2 亿元，（端游加速器约 3 亿元，，手游加速器约 1.2 亿元，），主要原因有三：（ 1）公司加速器业务受益于爆款游戏，因为爆款游戏用户基数巨大且重度硬核玩家比例较高，该部分玩家对游戏流畅性及稳定性极为敏感，系公司重要潜在客户来源。《绝地求生》国服版推出后，有望集聚大批重度玩家，将对公司业绩产生积极影响；（ 2）手游加速器业务增长迅速， 2018 年有望出现亮眼表现。以《王者荣耀》为例，《王者荣耀》体验加速器的用户约 1 亿人，实际付费用户约 80-100 万人，转化率约 1%， ARPU 值约 20 元， 2017 年贡献手游加速业务近半营收，参考《英雄联盟》 7%渗透率峰值，预计《王者荣耀.》渗透率可达 3%-5%，仍有较大增长空间；（ 3）引入腾讯系战略投资者，绑定游戏巨头。腾讯为国内游戏巨头，旗下爆款游戏频出，公司引入腾讯系战略投资者，一方面受益于爆款游戏带动公司业绩逻辑，另一方面也有利于加速推进手游加速器内嵌业务，对公司产生积极影响。

狮之吼并表后有望发挥协同效应，增厚公司业绩。 狮之吼旗下工具类产品主要为手机用户提供手机清理、电池管理、系统安全、提升网络速度等功能，与公司游戏加速器均属于工具类软件，具备一定协同效应。狮之吼工具类 APP 已推广至全球 100 多个国家，拥有庞大用户基础， 2017 年总用户数近 3 亿人，月活约 1.3 亿人。 2017-2019 年三年业绩对赌分别为 1.92 亿元、 2.50 亿元、 3.24 亿元，其中 2017 年已成功完成业绩对赌（ 1.96 亿员）。未来狮之吼将积极开拓印度等新兴市场，受益于海外广告行业快速增长（平均 20%-30%），预计 2018 年业绩表现仍将符合预期。

投资建议： 公司手游加速器业务拓展初现成效，狮之吼并表增厚公司业绩。我们预计公司 2017-2019 年净利润 1.03 亿元、 3.75 亿元，、 4.68亿元，， EPS 为 0.46 元、 1.53 元、 1.90 元。参考同类可比公司，给予 2018年 30X 估值，对应 6 个月目标价 45.9 元，给予“买入-A”评级。

风险提示： 行业竞争恶化风险、爆款游戏对公司业绩促进作用低于预期、《绝地求生》国服版对公司加速业务促进作用不及预期、狮之吼海外业务区域拓展不及预期。