华策影视(3001330

事件：

根据华策影视于 2018 年 8 月 24 日晚间发布的半年度业绩报告，公司上半年实现营业收入 21.87 亿元，比上年同期增长 24.89%；归属于上市公司股东的净利润为 2.89 亿元，比上年同期增长 5.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 2.63 亿元，比上年同期增长 16.81%。

核心业务全网剧收入增长达到 30%，电影综艺业务下滑：

公司全网剧营收 18.62 亿元，同比增长 29.60%，占全部营收比例达到85%，核心主业地位更加凸显。上半年公司经纪业务新签约艺人 4 名，收入1.27 亿元，同比增长 179.25%；广告业务收入 4104.6 万元，同比增长 114.68%。电影、综艺业务方面下滑明显。上半年公司参与投资、发行电影项目累计票房 9.16 亿元，电影销售业务收入 6187.4 万元，同比下降 16.39%。

下半年片单将有较大增长，网剧电影合计超 20 部：

下半年公司在全网剧和电影发行方面数量将比上半年有较大增长。具体来看，公司计划生产 12 部全网剧， 预计能实现收入的主要剧目有：《 橙红年代》、《 蜜汁炖鱿鱼》、《 我的莫格利男孩》、《 绝代双骄》、《 我的奇妙男友 2》等 13 部。电影方面，公司计划上映 9 部电影，其中《反贪风暴 3》、《最长 1枪》、《地球最后的夜晚》、《我爱喵星人》等有较好的票房预期。

监管趋严，看好公司领先地位和平台化优势、调整至“推荐”评级：

受行业严监管，及明星片酬事件持续发酵等不确定因素影响，我们调整公司 2018-2020 年预期净利润分别为 7.80（-0.33）、 9.36（-0.77）、 10.85（-1.30）亿元，对应 EPS 分别为 0.44、 0.53 和 0.61 元，当前股价对应 2018-2020 年PE 分别为 24、 20 和 17 倍。公司是电视剧行业龙头，我们认为其构建的工业化平台具有更宽的商业护城河，看好未来增长空间，调整公司评级至“推荐”评级。

风险提示： 影视剧版权价格增长不及预期，影视剧投资失败风险上升。