易华录(300212)

业绩符合预期。公司发布2018年中报，上半年实现营收12.65亿元，同比增长2.72%；营业利润1.61亿元，同比增长52.28%；归母净利润1.09亿元，同比增长36.54%；扣非净利润1.03亿元，同比增长42.38%。

成本与费用控制基本得当。1）成本方面，上半年得益于公司业务转型，承建的数据湖毛利率高于传统智能交通和公共安全项目，营业成本较去年同期下降9.85%；2）费用方面，销售费用与去年同期基本持平，管理费用较去年同期增长36.29%，主要由于国富瑞自2017年8月并表，使得相应研发投入和无形资产摊销增加。

在手项目充裕，数据湖业务稳步推进。上半年公司累计新增项目金额约14.97亿元（包括已中标未签订合同的金额），剩余未结转收入的项目金额约22.53亿元，其中：1）数据湖业务方面，公司先后设立了泰州、徐州数据湖项目公司，完成了数据PPP项目主合同及分包合同的签订，并完成了徐州淮海数据湖、泰州华东数据湖示范项目建设。基于公司数据湖的存储成本优势及完善的生态应用解决方案，徐州、泰州、天津三地政府用户数据不断涌入到示范湖中。目前徐州数据湖已开展30余个政府委办局的数据接入工作，并由地方政府牵头引入了包括金山云、汇医慧影、腾云天下等独角兽公司。泰州数据湖已开展20余个政府委办局的数据接入工作，开展了近10家单位的征信数据采集工作，在泰州大市范围内开展政务数据的导入，率先开始引入泰州公安局和卫计委等相关领域的数据。天津数据湖成功引流天津广电进入数据湖，目前开始引入当地公安系统的视频监控数据，并与大型互联网企业洽谈入驻服务合作。2）公共安全业务方面，公司围绕公安数据安全、数据备份、低成本存储，冷数据管理，依托光磁融合技术，打造了数据湖的延伸产品――公安版的超融合一体机“D-box”，并根据公安用户的应用需求加载了大量行业应用。同时紧密围绕公安大数据、情报数据分析应用，围绕情报、指挥、勤务等综合业务，打造第一代的综合应用平台。

投资建议：上半年公司业绩符合预期，成本与费用控制基本得当，在手项目充裕，数据湖业务稳步推进。预计2018-2019年EPS分别为0.77、1.10元，维持“买入-A”评级，6个月目标价37元。

风险提示：数据湖推广进度低于预期；电子车牌落地进度低于预期。