洪城水业(600461)

南昌市水价调整方案公布，拟提升幅度超30%。据公司公告，南昌市发改委9月25日公告称，南昌市水价调整听证会将于10月18日召开，水价调整方案为：（1）建立水价与水资源费联动机制，若水资源费调整，水价则相应同步进行调整；（2）调整水价，方案一：每吨拟上调0.5元，一级居民用水价将达到2.08元/吨（含税，下同）；方案二：每吨拟上调0.6元，一级居民用水价格将达到2.18元/吨。两个方案水价上调力度均超南昌市2014年水价上调力度（0.4元/吨）。若0.5元/吨上调幅度方案最终实施，则南昌市一级居民用水价格提升幅度为31.6%。考虑到听证会在10月中下旬召开，若听证会通过，预计水价调整利好将于2019年及之后充分释放。

以2017年业绩为样本，保守测算提水价有望增厚公司整体净利润12.98%或15.57%。公司2017年售水量为32056万立方米，贡献收入6.07亿元，净利润1.77亿元，平均供水价格为1.89元/吨（不含税，含税价约为1.95元/吨）。此次水价调整两个方案，非居民、特种用水提升幅度均超居民用水，保守测算，所有类型提水价幅度按照居民用水提价幅度计算。以公司2017年售水量为基数，水价提升0.5元/吨和0.6元/吨对公司售水收入分别有望增加1.53亿元和1.87亿元，假设净利润率不变，提水价对于供水业务净利润分别有望增加4530万元和5437万元，对于公司整体净利润分别增厚12.98%和15.57%。

“气化南昌”空间广阔，燃气业务成为增长又一极。根据南昌市政府2016年出台的“气化南昌”政策，南昌力争用三年时间新增燃气用户30万户，燃气管网改造619公里，实现气化率90%以上。据公告，南昌目前的气化率达到65%，仍有较大提升空间，公司在南昌市燃气市场占有率已超90%，有望充分受益于“气化南昌”的推进。2018年上半年，公司控股子公司南昌燃气实现净利润1.02亿元，按照51%的控股比例，贡献归母净利润5202万元，同比增长32.6%，燃气业务成为公司上半年业绩增长的又一主要动力。

拟增发11.18亿元，提升供水、污水产能，控股股东参与彰显股东支持和信心。公司发布定增预案，拟发行不超过1.58亿股，募资不超过11.18亿元，公司控股股东水业集团将认购20%增发股份。募资将用于投资公司污水、供水项目，新增产能分别为10万、18.5万立方米/日，控股股东参与，彰显水业集团对公司的发展信心和资金支持力度。

投资建议：建议关注南昌市提水价听证进程，看好公司水务+燃气双轮驱动布局。暂不考虑公司增发和水价调整是否经过听证会通过，我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为0.42、0.49、0.64元/股，对应PE分别为14.0x、12.0x、9.1x，维持“增持-A”评级，6个月目标价为6.65元。

风险提示：水价调整进度不及预期，项目推进进度不及预期，天然气价格波动，定增进度不及预期。