投资要点

事件：2018年09月27日统计局公布了工业企业利润相关数据，1-8月规模以上工业企业利润同比增长16.2%，较1-7月增速下降0.9个百分点。

点评：

1、1-8规模以上工业企业利润总额44248.7亿元，同比增速16.2%，8月工业企业利润同比增速9.2%，较前值下降7.0个百分点，连续4个月增速下滑，近2个月增速减速明显。企业利润增速明显放缓或主要受购进价格指数与工业生产者价格指数之差扩大影响，数据显示8月PPI（生产价格指数）同比4.1%较前值下降0.5个百分点，而8月PPIRM（工业企业原料、燃料、动力购进价格指数）同比4.8%，较7月下降0.4个百分点，PPIRM与PPI之差8月为70BP，较7月上升10BP。

2、企业成本环比回落，同比延续下降态势，企业资产负债率同比下降。1-8月规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.39元，较上月下降0.06元，同比减少0.35元，每百元主营业务收入中的成本和费用为92.62元，环比减少0.01元，同比减少0.37元。8月规模以上工业企业资产负债率56.6%，与前值持平，较去年同期下降0.5个百分点，国有控股企业资产负债率同比下降1.4个百分点，负债率为59.3%，国企去杠杆延续。

3、1-8月，采矿业利润总额同比53.2%，较前值下降0.2个百分点，制造业同比13.5%，较前值下降0.8个百分点，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比13.5%，较前值下降4.3个百分点。分具体行业看，41个工业大类行业中，34个行业利润同比增加，7个行业利润同比减少。其中，制造业31个工业大类中，19个工业大类累计同比增速提速或跌幅收窄，较上月增加2个，27个工业大类利润累计同比为正，较上月增加1个，其中石油加工、炼焦及核燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、废弃资源综合利用业、金属制品、机械和设备修理业累计同比维持较高增速，分别录得32.4%、25.0%、46.1%、80.6%、27.1%和29.6%。制造业累计同比增速下滑主要受化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业和汽车制造业增速较大幅度下滑影响，三个行业累计同比增速较前值分别下降4.2、17.2和3.7个百分点。采矿业中，受益于石油价格维持高位，石油和天然气开采业利润累计同比录得435.4%的高位。

4、国有企业、股份制企业和私营企业利润累计同比增速均减慢，企业盈利状况边际转弱。8月全国国有企业利润总额累计同比20.7%，较前值回落0.7个百分点，连续4个月加速后回落，其中国有控股企业利润增速为26.7%，较前值下降3.8个百分点，但仍领先其他所有制企业。8月股份制企业利润总额累计同比20.1%，较上月下降1.2个百分点，私营企业利润总额累计同比为10.0%，较前值下降0.3个百分点。

5、企业产成品存货累计同比持续上升，产成品周转天数环比上行。8月企业的产成品存货累计同比增速9.8%，较前值上升0.3个百分点，连续4个月上升。8月产成品周转天数为16.9天，较7月增加0.2个百分点，较去年同期上升3.2天，同比增速23.4%，较6月增速上升1.5个百分点。8月应收账款平均回收期累计值为46.5天，较7月上升0.5天，较去年同期增加9.5天，同比增幅较上月上升0.6天。

风险提示：流动性紧张超预期；对外贸易环境恶化超预期