沪电股份(002463)

投资要点

产能爬坡和良率改善提升业绩

黄石沪士前期业务订单饱和度较低影响产线开工率及盈利能力， 2016年和 2017 年分别亏损 1.09 和 1.41 亿元。 今年昆山地区低端产能逐渐迁移至黄石沪士， 叠加大客户上半年订单延迟至三季度释放， 黄石沪士三季度实现首次扭亏。 公司前三季度毛利率和净利率分别为 22.81%和 9.96%， 同比分别增长 4.22pct 和 5.16pct， 实现扣非归母净利润 3.43亿元，同比增长 183.51%， 公司业绩拐点带来了估值修复。

5G 商用将提升基站业务订单占比

公司通信领域 PCB 业绩占比 60%以上，目前订单结构中主要来自于传输侧。 我们认为， 5G 商用将同时带动运营商对基站和传输侧的投资，未来通讯领域的订单在保持传输侧稳健增长的基础上， 基站订单将形成显著增量。 另外，公司布局 5G 基站天线业务，未来有望成为新的看点。

公司汽车板业务打通海外渠道

Schweizer 占有全球汽车领域射频电路板将近 30%的市场份额，拥有优质客户基础。 公司占有 Schweizer20%股权， 通过 Schweizer 打开海外市场。 另一方面公司与 Schweizer 在汽车主动测距雷达方面与其进行技术合作， 目前 24GHz 产品已经实现批量供货， 77GHz 产品研发正在稳步推进。 同时公司该业务主要客户还包括大陆电子等知名企业。汽车电子化和电动化已经成为行业趋势，公司该业务有望保持良好增长。

投资建议

我们预期公司在 2018-2020 年将实现营业收入 56.38 亿元、67.51 亿元、81.68 亿元，同比增长分别为 21.86%、 19.74%和 21.00%； 归属于母公司股东净利润为 5.61 亿元、 6.87 亿元和 8.48 亿元，同比增长分别为175.67%、 22.52%和 23.42%； EPS 分别为 0.33 元、 0.40 元和 0.49 元，对应 PE 为 24.02、 19.61 和 15.89。 未来六个月内， 首次给与“谨慎增持”评级。

主要风险

（ 1） 5G 商用不及预期。

（ 2） 中美贸易摩擦引发设备商供应格局变化。