12月份制造业供需两端继续下降，且生产降幅超过需求，经济复苏动能持续减弱。其中，生产指数较上月下降1.1个百分点至50.8%，表明制造业生产扩张步伐放缓；需求方面，新订单指数较上月下降0.7个百分点至49.7%，是2016年3月份以来首次落到荣枯线下方，需求下降较快。新出口和进口指数都在收缩区间继续下降，表明外部环境变数依然较多，内部需求回落较快，中美贸易磋商的不确定性依然较大，预计其对我国内外需的负面影响还未结束。从近六年的同期数据看，今年12月份PMI生产指数低于历史同期均值2.1个百分点；同时9-12月份的制造业PMI指数，分别较2005-2017年的历史同期均值低1.8、1.5、1.4和2.2个百分点，说明制造业扩张势头大幅放缓。

受天气转冷影响，部分制造业行业进入生产淡季，生产回落幅度大于需求，12月份供需缺口较上月下降0.4个百分点至1.1%。但今年2月份以来，供需缺口呈现扩大趋势，这可能与国内需求逐步回落有关。

从反应经济周期的指标看，经济下行压力加大，工业企业进入去库存阶段。12月原材料库存和产成品库存分别较上月减少0.3和0.4个百分点，继续处于收缩区间。原材料库下降，主要原因在于国有企业利润增速下降，补库存需求降低。本轮国有企业利润的修复，主要是原材料价格上涨带来的，但目前国内去产能边际减弱和国际大宗商品尤其是原油价格下行，原材料价格上涨动能不足，国有企业利润修复空间有限；叠加中美贸易战对国内需求的负面冲击，上游企业继续维持较高库存水平的意愿有所降低，造成原材料库存下降。产成品库存指数高位下降，在于12月生产回落幅度大于需求。但从较长时期看，2018年初以来，原材料库存下降、产成品库存上升，表明在国内需求持续回落的情况下，企业对未来偏向谨慎，上游企业降低库存，中下游企业面对需求下降库存被动增加。考虑到国内外需求的持续走弱，企业生产意愿将继续承压，工业企业进入去库存阶段。

从反映价格的指标看，12月份原材料购进价格指数为44.8%，较上月下降5.5个百分点。受其影响，预计12月工业生产者出厂价格指数（PPI）将较大幅度下降，同时12月份PPI翘尾因素较上月下降0.8%，综合来看，预计12月份PPI将降至1.3%左右，全年约增长3.6%。

在非制造业中，12月服务业PMI指数较上月微降0.1个百分点，保持平稳增长，同时新订单指数和业务活动预期指数均提高，表明服务业市场需求和预期均向好；12月建筑业景气度有所提高，说明近期国家出台的多项促进基础设施投资稳定发展的政策措施效果有所显现，同时建筑业新订单指数和业务预期指数均在高位区间，反映建筑业市场需求稳步增长，企业信心较强。

从反映制造业和非制造业景气的综合PMI产出指数看，12月份该指数为52.6%，较上月下降0.2个百分点，表明我国企业生产扩张势头未变。2016年二季度以来，该指数的波动频率和幅度均远超工业增加值，结束了此前的同步波动趋势，其中综合PMI产出指数先升后降，工业增加值增速变化平稳，说明2016年年中以来服务业对经济的贡献增加，我国经济结构有所优化。

2016年以来持续出现的“国进民退”现象，2018年依然存在。12月大型企业PMI下降0.5%，仍继续在荣枯线上方波动；中型、小型企业PMI分别下降0.7%和0.6%，均低于临界值。12月大中小型企业PMI差值明显，分化态势未变。值得注意的是，中型企业PMI连续4个月低于小型企业，这可能和最近对小微企业加强扶持政策有关。

风险提示：宏观经济下行、政策变动风险。