西王食品(000639)

事件

西王食品控股股东股份解除质押

西王集团将其质押给中粮信托的股份进行解质押登记，本次解除质押股份30599999股，占其持有股份的13.36%。

简评

大股东逐步降低质押比例

公司披露公告，西王集团将其质押给中粮信托的股份进行解质押登记，本次解除质押股份30599999股，占其持有股份的13.36%。截止今天，集团共持有公司股份228961230股，占公司总股本的29.7%，累计质押195961720股，占公司总股本的25.42%，质押率约85.58%。

近两年，公司大股东西王集团财务状况最为市场所关心，即齐星集团事件得到解决后，集团评级也获得上调，2018年集团特钢、糖、油等主要业务板块均获得较理想的业绩增长，目前集团整理负债率已经降到57%左右，处于较合理状态。

集团对上市公司股份质押率一直处于高位，股价下跌叠加对集团财务担忧是市场最大关心点之一。随着大股东信用和财务情况恢复，低成本融资渠道增加，2019年公司质押率有望降低到60%以内。

上市公司业绩稳定增长

2019年看，公司业绩稳中向上。食用油板块：小包装产品对散装油的替代还在延续，每年10%的替代量，有望推动板块保持接近8-10%的增长；运动营养品板：北美市场较为成熟，并购后的影响基本理顺，明年有望实现个位数增长，国内业务今年实现3亿左右的销售额，目前即饮产品将重点推广，同时，线下渠道基本布局调整结束，明年有望延续30%以上的较高增长。

盈利预测：

公司食用油板块稳健增长，运动营养品板块北美市场经过调整后有望恢复增长，国内市场有望延续30-50%高增长。预计2018-2020年公司实现净利润4.59、5.10、5.79亿元，EPS分别为0.6、0.66、0.75元/股，对应PE分别为11.56、10.52、9.25。

风险提示：

食品安全风险，海外汇率波动风险，国内产品拓展不理想风险，渠道拓展缓慢风险等。