菲利华(300395)

事件： 公司发布 2018 年度业绩预告， 预计实现归母净利润1.46-1.83 亿元，同比增长 20%-50%，符合我们之前预期。

点评：

军工、半导体业务齐发力，公司业绩实现快速增长。 2018 年， 公司下游领域均处在景气周期，尤其受半导体、军工市场需求增长拉动，公司业绩维持高增长。

军工： 公司是唯一石英材料军工资质企业， 受益于军工行业整体的快速发展，石英产品将在飞机、火箭、飞船、空间站、卫星、航天测控、船舶等领域中应用空间不断打开， 同时军改的影响正逐渐消除，公司军品订单呈现叠加释放状态。

半导体： 公司是全球第五家，中国唯一的具备半导体设备商资质认证的石英玻璃材料企业，公司的 FLH321 和 FLH321L 牌号产品均已进入国际半导体产业链，在国内半导体配套石英行业居领先地位。 根公司高性能石英玻璃材料及制品，作为半导体产业生产的重要耗材，有着巨大的市场需求。

募投项目加码军工、半导体， 驱动业绩可持续增长。

军工： 抢占军品市场发展先机， 进军下游石英纤维复材制品领域。此次军品募投项目为航空航天、国防装备提供配套产品，是公司原军品业务石英纤维复合材料向下游的延伸。达产后公司预计年均新增收入超过 2 亿元，年均新增净利润超过 0.5 亿元。 我们认为， 基于石英纤维生产技术的优势， 公司延伸产业链进入下游军用石英纤维复合材料制品市场， 将会很大程度上拓宽产品应用场景和整体盈利水平，打开公司军品收入利润的天花板。

半导体： 拓展“电熔”技术石英材料产能，增强半导体领域竞争

优势。 公司目前石英玻璃锭生产均为气熔（氢气为燃料）， 此次非公开拟投项目新增 650 吨电熔石英玻璃锭产能，进入电熔技术领域。 由于耐温性更好， 电熔相较于气熔技术更适用于半导体产业，此次公司增加电熔产能将使产品在半导体领域更具优势，同时将一定程度改善目前公司对氢气的依赖，降低风险。 另外， 合成石英为 7 纳米以下半导体生产的替代材料，应用于光掩膜基版等领域， 目前世界上主要半导体设备商均开始使用合成石英作为耗材，发展前景向好。 达产后公司预计年均新增销售收入超过 2 亿元，年均新增净利润超过 0.4 亿元。

盈利预测和评级。 公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料需求量的不断增长，受益于半导体、光通讯产业的高景气度。 此外，筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。 我们继续坚定看好公司未来发展前景， 预计公司 2018 年~2020 年归属母公司净利润分别为 1.71 亿元、 2.27 亿元和 2.93 亿元， EPS 分别为 0.57 元、 0.76 元、0.98 元，对应当前股价的 PE 分别为 26 倍、 20 倍、 15 倍， 维持“买入”的投资评级。

风险提示:募投项目进展不及预期； 半导体业务竞争加剧； 军工订单释放不及预期。