利安隆(300596)

事件

公司 1 月 28 日晚间发布公告称，预计 2018 年全年净利润为 18,000 万元-19,300 万元，同比增长 37.93%-47.89%。其中非经常性损益对净利润的影响金额约为 700 万元。

产能持续释放，业绩创历史新高

根据公司业绩预告，公司全年净利润创历史新高主要是受益于公司的产能释放、产品结构调整带来的毛利率提升以及在市场拓展中带来的销量增加。据我们的统计，公司 2018 年产品销量的增长主要是得益于 2017 年底投放的公司 7500 吨抗氧化剂和 1500 吨光稳定剂，随着 2018 年公司宁夏工厂投放的10000 吨抗氧化剂和 1500 吨光稳定剂在 2018 年四季度陆续投产以及公司子公司常山科润 4000 吨 UVP 产能在 2019 年一季度投产，公司 2019 年的高增长将延续。此外， 公司投资 20 亿拟在珠海建设 12.5 万吨抗老化剂的项目一期工程（6.5 万吨）目前已经开工，预计 2019 年底投入生产，公司未来两年高增长亦将得到保障。

收购衡水凯亚进展顺利，上下游布局进一步加速：

公司收购衡水凯亚方案目前已得到股东大会批准，在得到主管部门批准后收购即将完成。收购衡水凯亚是公司完善抗老化剂上下游产业链布局的重要举措， 凯亚化工是一家在受阻胺光稳定剂及中间体的生产、研发方面具有较强技术优势的企业，产能达 8000 吨以上， 公司和凯亚化工的产品结构能够形成有益的互补关系，将联合构成抗老化助剂行业全球最全产品覆盖的企业之一。

盈利预测及评级：

我们预计公司 2018-2020 年净利润预测分别为 1.92、 2.55、 3.33 亿（不含收购公司利润），考虑助剂行业具有用户粘性强、下游需求稳定且公司加速布局全产业链，看好公司产能释放带来业绩稳定增长，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 产能扩建不达预期，营销渠道拓展、 U-pack 开发受阻影响销量