安诺其(300067)

事件

公司发布2018年年度业绩预增公告，预计2018年度公司将实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元到1.44亿元，相比于2017年度0.85亿元，同比增长60%到70%。

简评

2018年的业绩支撑主要包括以下几个方面：（1）染料涨价。随着苏北化工园区的染料及其中间体企业关停，以及长江流域环保治理的空前严厉，预计分散染料和活性染料的产品价格还会进一步上涨。（2）中间体投产，公司再融资募投项目烟台精细化工有限公司的染料中间体生产线（3万吨）已经逐步投产，这将有利于稳定货源，提供利润。（3）安诺其投资布局的数码项目和七彩云电商扭亏为盈。（4）投资收益和财务费用。

受供给侧改革和环保治理的影响，2018年染料及其中间体价格上升较多：从行业总体来看，2018年，分散染料上半年一路上涨，三季度有波动，四季度又反弹，当前分散黑ECT300%在4.0万元/吨左右；活性染料18年一季度价格平稳，二季度大涨，三季度又大跌，第四季度，价格基本回到年初水平(活性黑WNN在2.7万元/吨)。安诺其以差异化产品为主，产品毛利率高于行业平均水平。全年来看，分散染料2018年市场均价为3.79万元/吨，同比增长55%；活性染料2018年市场均价为2.92万元/吨，同比增长18%。2019年环保治理持续推进，国内分散染料及其中间体供应量低于2018年之前的供应量水平。受环保治理、原料成本、供求关系、寡头垄断等多种因素的影响，2019年分散染料价格预计继续保持坚挺，活性染料价格也会在2018年价格底部反弹。元旦后，国内已经有多家分散染料企业纷纷提高产品出厂价，预计春节后，随着印染旺季的到来，分散染料价格会继续上涨。

立足差异化染料，积极发展上游中间体：公司已形成染料滤饼0.7万吨、分散染料3.3万吨、活性染料1万吨、助剂1万吨的现有产能。烟台3万吨中间体项目一期1.2万吨达产，主要为公司分散染料所需的主要中间体，分散染料酯化液、二烯丙基物、间二乙基物等品种。由于近两年分散染料中间体货源紧张，一期中间体自用为主，少量外售；二期计划在未来三年逐步达产。18年6月成立山东安诺其精细化工，开展筹建不低于5万吨染料及中间体项目。公司高水洗分散染料、超细分散染料和环保分散染料在市场上具有较强竞争优势，公司围绕差异化市场定位。2019年，公司还会推出系列新产品，进一步提升差异化染料市场占有率。

打造“数码芯片-数码喷头-数码染料-数码墨水-数码设备-数码定制平台”的大数码全产业链，数码产业齐头并进：公司参股苏州锐发，2018年已经建成国内第一条数码打印喷头生产线，年产能为2万个数码打印喷头，2018年12月份举办了T7680系列产品发布会。公司规划在2019年将生产线年产能扩大到5万个。喷墨打印被广泛应用于图文印刷、广告喷绘、纺织印花、陶瓷印花、印刷电子、3D打印制造等领域，市场前景广阔，苏州锐发的产品上市，有望打破美国和日本的市场垄断格局。当前公司数码墨水生产线年生产能力超过2000吨，年产数码染料原粉600吨，原粉市场价在400元/公斤，是一般染料价格的10倍左右。公司将着重打造B2C数码终端柔性定制平台，依托大数码战略布局的产业链优势，进入巨大的数码终端消费市场，打开新的成长空间。

盈利预测与估值：预计公司2018、2019年归母净利润分别1.39、1.82亿，对应EPS0.19、0.25元，PE25X、19X，维持“买入”评级。