挖机行业保持高景气,泵阀放量持续超预期
恒立液压(601100)
事件: 公司发布 2018 年报业绩预告,预计全年实现归母净利润8.20 亿至 8.80 亿,同比增长 114.69%至 130.40%;扣非净利润为 7.22亿至 7.70 亿,同比增长 98.77%至 111.90%。
四季度业绩环比下滑,主要是商誉减值等影响: 公司全年实现归母净利润 8.20 亿-8.80 亿,同比增长 114.69%-130.40%,其中非经常性损益影响 9800 万-1.10 亿,主要是美元对人民币升值的汇兑收益。单看 2018Q4,公司实现归母净利润 1.01 亿-1.61 亿,扣非净利润1.02-1.5 亿,环比较三季度明显下滑,判断主要是商誉计提等影响利润释放。
挖机行业保持高景气,泵阀放量持续超预期: 2018 年挖机销量达到 20.34 万台,同比增长 44.99%,挖机行业保持持续增长。 公司 15T及以下泵阀已经全面配套国内主流主机厂, 客户包括三一、徐工、柳工、临工等国产主机厂, 2018 年产品销量和市占率持续提升;同时公司中大挖泵阀在 2018 年行业供不应求的情况下快速切入国产主流主机厂配套体系, 目前已进入快速放量期。除了挖机用泵阀,公司在高空作业车、混凝土泵车、旋挖钻机、定向钻机等用泵阀都得以量产。预计公司泵阀业务在未来 2-3 年将持续高速增长。
油缸业务量价齐升,预计仍有增长潜力: 受益于整个国内外下游行业市场需求强劲增长,公司成熟产品油缸的产能利用率得到大幅提升, 并且通过产品调价和结构调整,挖机油缸和非标油缸量价齐升。我们预计 2019 年挖机行业总体持平,挖机油缸在国产品牌崛起的大趋势下仍有增长潜力,起重等非标油缸也有较大增长动力。
盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2018-2020 年净利润分别为8.74 亿、 12.99 亿和 15.08 亿, 对应 PE 分别为 24 倍、 16 倍和 14 倍,维持“买入”评级。
风险提示: 下游开工下滑导致挖机销量下滑;泵阀业务拓展不及预期
- 06-16 定位互联网金控平台,长期看好
- 06-15 水井坊跟踪点评:业绩高增长有望维持,费用投入增加志在长远
- 06-14 天润乳业跟踪点评:省外市场持续发力,新品投放利于长期增长
- 06-14 山西汾酒跟踪点评:销售公司变革人事机制,团队效率有望提升
- 06-14 天润乳业跟踪点评:省外市场持续发力,新品投放利于长期增长