东方财富(300059)

证券业务和基金代销双轮驱动，流量变现成效显著

公司于3月5日晚间发布2018年年报。报告期内，公司实现营业收入31.23亿元，同比增长22.64%，实现归母净利润9.59亿元，同比增长50.52%。报告期公司证券业务实现收入18.13亿，同比增长26.40%，其中手续费及佣金净收入11.95亿元，利息净收入6.18亿元。值得注意的是，公司融资融券利息收入为5.90亿元，同比大增55.05%。另外公司在基金代销方面录得收入10.65亿元，同比增长26.20%。证券业务和基金代销业务的收入合计占公司总收入的比例已达92.16%，并在持续上升，公司流量变现成效显著。

经纪业务市占率估计逆势提升

报告期内公司代理买卖证券收入13.58亿元，同比增长21.19%。而受到2018年整体行情低迷影响，2018年度全市场日均成交量仅3656.73亿元，同比减少19.86%。若假设公司代理买卖证券佣金维持在万分之2.5，我们可以推算公司的股票交易市占率大约为3%，较2018年3月份公布的2.15%有较大幅度的提升，呈现逆势增长之势。两融方面，公司实现利息收入5.90亿元，若按3%的息差计算，公司2018年市场平均两融余额为9131.02亿元，可推算公司两融市占率约为2.15%，较2018年3月的1.03%有较大幅度的提升。

金融生态圈进一步丰富，叠加成交量逐渐回暖，公司业绩弹性有望释放

公司以东方财富门户网站和天天基金导流为入口，积累了大量高粘性用户。2018年年底获批的西藏东财基金以及新成立的优优私募代销平台进一步丰富公司的互联网金融服务生态圈。年初以来，沪深两市成交量出现明显拐点，市场交易热情逐渐升温。预计公司将持续通过证券业务和基金代销业务的流量变现，叠加交易量回升的预期，业绩有望释放出较高弹性。

投资建议：

预计公司2018-2021年归母净利润分别为14.52、17.59、20.42亿元，对应EPS分别为0.28、0.34和0.40元，维持“推荐”评级。

风险提示：用户导流进度不及预期，行业竞争加剧，二级市场活跃度不及预期