主要观点：

价格平稳运行，PPI 低位企稳

CPI 继续回落，通胀压力消减。从环比看，2 月 CPI 环比上涨 1%，涨幅扩大 0.5 个百分点。食品价格上涨是环比回升的主要因素。食品涨价也主要受到天气严寒以及春节因素的影响。从同比看， 2 月份 CPI上涨 1.7%，涨幅回落 0.2 个百分点。同比的回落主要受到去年高基数的影响。PPI 低位企稳，上游行业价格有所回升，下游价格下降。从环比看，PPI 下降 0.1%，降幅收窄 0.5 个百分点。2 月商品整体价格变动有限，部分商品价格有所回升，PPI 环比降幅有所收窄。从同比看，PPI 上涨 0.1%，涨幅与上月相同。总体看，物价低位运行。今年春节涨价效应有限（猪肉供给增加使得供大于求带来的价格下行作用超过了春节因素带来呈现了价格上涨作用） 再加上去年超高基数， CPI呈现出环比回升，同比续降的态势，通胀压力进一步减缓。大宗商品价格的缓慢回升使得 PPI 环比跌幅收窄，同比低位企稳。

市场回暖，筑底蓄势格局延续

经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化。从经济逻辑上看，在中国经济转型时期，紧货币并不构成中国股市制约因素；货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点；资本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。经济企稳回升加上市场扩容节奏的改变，将带来未来股市的持续向上行情。投资是中国经济的第一增长动力，2019 年中国经济将在投资回升的带领下逐步复苏，将开启离底之旅，延续 6 年多的经济“底部徘徊”阶段将结束。虽然供给侧改革体系以“去杠杆”为核心，但 2019 年后，“去杠杆”的冲击高潮已经过去，“降成本”和“补短板”将成为宏观政策体系的新重点，经济内生增长动力将得到重新释放。资本市场上的风险偏好仍然较低，资本市场虽然经历了一波较大的反弹，但中长期看的筑底蓄势格局仍将延续。

价格低位运行趋势延续

消费品价格则基本呈现了季节性波动规律：就春节因素而言，节前升高和节后回落是普遍规律。 消费价格在季节性规律下下行， 通胀压力减缓的趋势仍将持续。 工业品价格主要是指生产资料价格的变动，这基本取决于大宗商品价格走势。我们一直认为，大宗商品价格在上台阶后在均衡区间波动是中长期趋势，未来工业品价格将呈现稳中趋降的态势，同比值变化主要受基数变化影响，趋势上回落已成定局。对于 2019 价格走势，我们认为：上半年受猪肉价格非正常低迷影响，叠加季节性规律作用， CPI 将在延续下降，并在年中零基线上下触底，下半年在猪肉回升影响下走稳，低位徘徊；受基数变动影响，工业品价格在大宗商品价格企稳走平后，PPI 同比价格走势全年都将运行在零基线上下的低位态势，年末才有可能略回升。