上海洗霸(603200)

投资要点：

事件： 公司发布《 2018 年度业绩快报》： 2018 年实现营收 4.14 亿元（同比+ 37.45%），实现归母净利润 0.80 亿元（同比+39.25%） 。

业绩大幅增长，超出市场预期： 2018 年归母净利润增速（ 39.25%）大幅超过 2018 年 Q1-Q3 增速（ 29.75%），其中 Q4 单季实现归母净利润0.21 亿元（同比+75.91%） ，业绩大幅增长，超出市场预期。业绩变动原因主要系： 1） 新增河钢乐亭 EPC 项目、新增汽车大众项目以及民用业务等增长，同时投资理财及存款收益增加、收到 IPO 上市补贴等； 2） 2018 年限制性股票激励计划的摊销费用为 1349.53 万元。 2018年公司扣非后归母净利润为 0.62 亿元（同比+26.15%）

分红比例较高，送股反映成长预期： 公司控股股东及董事长王炜先生提议：以 2018 年底 7504.45 万股为基数，每 10 股派发现金红利 3.30元（含税），同时每 10 股派送红股 3.5 股。 并有超过董事会成员半数以上的董事承诺在董事会审议利润分配预案时投赞成票。如顺利推进，本次公司将派发现金股利 2476.47万元，占 2018年归母净利润 30.93%，分红比例较高，在保障未来资金需求条件下，充分保障中小股东利益。“每 10 股派送红股 3.5 股”也反映公司快速成长的预期。

EPC 工程业务推进， 2019 年 Q1 业绩值得期待： 上海洗霸是国内工业水处理龙头企业，业务以运营为主，盈利能力强，业绩可持续。公司覆盖钢铁、石化、汽车、制浆造纸等四大工业龙头客户，技术及品牌优势较强。 2018 年 9 月签订 3.72 亿元钢铁产能转移 EPC 大单，项目设施将于 2019 年 4 月底完工，预计 2019 年 Q1 业绩将表现良好。此外，EPC 工程开展将提升上海洗霸中标该项目运营订单的概率。

投资意见： 预计公司 2018-2020 年分别实现净利润 0.80 亿元、 0.93 亿元、 1.10 亿元，对应 EPS 分别为 1.07 元、 1.24 元、 1.47 元，当前股价对应 PE分别为 34.4X、 29.7X、 25.0X。考虑到工业水处理第三方市场快速增长，市场集中度极低，龙头将持续快速成长，给予 32-35X 估值，股价合理区间在 39.7 元至 43.4 元， 维持【推荐】评级。

风险提示： 水处理第三方市场释放不及预期；招投标状况不及预期